Bonds Unbridled:
The Right Side of
Rising Rates

Au moment où la volatilité croissante et la montée des taux d’intérêt sèment le doute et l’incertitude dans l’esprit des investisseurs, Keith Patton nous parle d’une stratégie active et innovante qui fait véritablement la différence pour Canadian Financial Advisors, car elle offre aux clients des rendements stables, assortis d’un risque nettement réduit, ainsi qu’un parcours plus uniforme – une solution indispensable dans le contexte actuel.

Une souplesse nécessaire sur le marché obligataire

La liquidité massive que les banques centrales du monde ont injectée dans les marchés depuis 2009 tire à sa fin. Voilà qui est synonyme d’incertitude pour un marché obligataire où les risques de hausse des taux, de rendements négatifs et de gains en capital réduits sont maintenant très élevés. Il semble évident que les conseillers – et leurs clients – ont plus que jamais besoin d’une solution capable de répondre aux préoccupations qui pèsent sur la composante à revenu fixe d’un portefeuille.

Au moment où la normalisation des politiques monétaires va bon train et où les taux d’intérêt continuent de monter, il est essentiel que l’investisseur s’emploie à trouver, pour ses titres à revenu fixe, une solution, c’est-à-dire une stratégie qui pourra traverser sans peine le cycle économique ainsi qu’une approche souple et dynamique qui promettra l’accès à d’autres formes de rendement tout en réduisant le risque. Le gestionnaire d’obligations devra porter son regard au-delà du marché canadien, puis anticiper et réduire le risque afin d’obtenir, au bout du compte, la diversification et la stabilité qui sont traditionnellement associées aux titres obligataires.

Le Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu BMO Gestion d’actifs offre cette solution et permet aux investisseurs qui se sont habitués aux solides rendements réalisés ces dernières années (avec les actions, les fonds composés de titres de créance ou même les obligations d’État) de fuir le risque et la volatilité croissante du marché, sans pour autant devoir se replier dans les liquidités, catégorie d’actif qui offre une valeur minimale à l’heure actuelle.

Une solution incontournable : le Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu de BMO

L’élément clé qui distingue le Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu, en particulier pour les investisseurs institutionnels canadiens, est sa démarche libre de toute contrainte, ce qui signifie que le Fonds investira dans toute région, tout secteur ou tout titre exempt, selon lui, de pressions exercées par une baisse des cours obligataires ou une hausse des taux de rendement – et qu’il s’adaptera à TOUTES les conditions de marché, tout en cherchant à générer des rendements constants.

Ce qui distingue véritablement la stratégie du Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu – contrairement à celle d’un fonds à revenu fixe traditionnel –, c’est son aptitude à investir à court terme de manière à pouvoir tirer parti de la prime de crédit, tout en abaissant la duration sous celle de la référence afin de bénéficier de la hausse des taux obligataires pour préserver le capital.

Nous parvenons à ce résultat en commençant par un portefeuille de base où nous cherchons à obtenir un taux de rendement attrayant sur les marchés obligataires mondiaux, parce que nous privilégions les titres de courte échéance (pour réduire l’impact de la cyclicité) et une grande diversification. Ce qui importe ici, c’est que nous ne faisons pas qu’acheter des obligations à des fins spéculatives; nous prêtons plutôt à des entreprises qui continuent d’émettre et dont la longévité nous permettra de récupérer notre argent. Le taux de rotation du portefeuille est donc faible; puisqu’on vise à réduire les frais d’opération, le client en profite directement. Il en résulte un portefeuille de base diligent, bien construit et au bêta pleinement diversifié.

La faible duration initiale est ensuite accompagnée de superpositions macroéconomiques, lesquelles ajoutent de la valeur du fait d’anomalies mondiales (taux d’intérêt, devises, etc.) qui nous permettent de réduire les risques tout au long du cycle. Par exemple, si nous pensons que les taux d’intérêt vont monter, nous allons recourir à des produits dérivés – bon marché, liquides et efficaces à mettre en œuvre – de manière à ce que la duration passe du point neutre à une valeur moindre que celle de la référence. Nous allons ainsi supprimer le risque de taux d’intérêt pendant une courte période et retournerons sur le marché une fois que les mouvements brusques auront disparu. Comme on peut le voir ci-dessous, depuis le lancement de la stratégie à l’été 2016, le Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu est passé au travers de trois périodes marquées par le choc des taux d’intérêt (notamment l’élection du président Trump). Chaque fois, le Fonds s’est nettement mieux comporté que le marché obligataire canadien du fait de l’accent qu’il met sur la préservation du capital.

En harmonie avec les besoins de vos clients

Au bout du compte, le Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu permet aux conseillers de déléguer leurs décisions de répartition de l’actif à des experts chevronnés de classe mondiale, spécialistes des titres à revenu fixe, qui maîtrisent la dynamique complexe du marché et qui ont l’acuité voulue pour prendre des décisions difficiles, comme de savoir à quel moment précis réduire le risque. Étant donné qu’il n’y a pas de stratégie qui fonctionne à tout coup, la responsabilité de pondérer les superpositions macroéconomiques appartient à une équipe de répartition stratégique de l’actif, composée d’experts indépendants qui connaissent bien les taux d’intérêt mondiaux, les devises, les titres de créance et les placements axés sur le passif. L’équipe détermine en tout temps quel est le niveau de risque approprié en matière de taux d’intérêt ou de crédit, tout en respectant les paramètres de risque global du portefeuille.

Le grand avantage tient au fait que nous sommes en bien plus grande harmonie avec les besoins de nos clients que ce n’est le cas pour un produit qui s’aligne obligatoirement sur un indice de référence traditionnel et dont l’objectif premier est de surpasser cet indice. Au lieu de cela, nous visons un rendement déclaré supérieur de 4 % à celui des liquidités sur un cycle économique complet, sans contrainte d’opportunité pour les investisseurs, et nous procurons la protection nécessaire contre les replis du marché.

En fait, le portefeuille de base, qui génère environ la moitié des rendements du Fonds, est composé de plus de 250 titres obligataires de sociétés « hybrides » et bien diversifiés, d’échéance courte à moyenne – zone idéale pour l’investisseur, car les titres sont décotés (ou réévalués à la hausse) entre les notations BBB et BB. Si beaucoup de stratégies indicielles décident de privilégier les obligations notées BBB ou BB, elles sont nombreuses aussi à être assorties de lignes de conduite qui les empêchent de détenir une obligation hybride qui a été décotée – autre élément différenciateur et porteur de valeur ajoutée pour un gestionnaire de portefeuille actif et souple comme BMO Gestion d’actifs. De même, nous pouvons déplacer le risque de taux d’intérêt dans une région comme l’Europe, où les taux n’ont pas monté et où notre niveau de confiance est plus élevé qu’aux États-Unis, au lieu de nous limiter à un marché spécifique.

Stratégie et compétence : se préparer pour la suite

Le grand défi que les investisseurs en titres à revenu fixe devront relever sera la transition inévitable entre des mesures de relance monétaires extraordinaires et une nouvelle donne caractérisée par un assouplissement quantitatif moindre et un soutien budgétaire accru. Durant cette période, il sera prudent d’être actif et conscient, de se positionner pour faire face à une diversité de politiques de croissance et de politiques monétaires, et de savoir à quel moment précis il conviendra d’appliquer des couvertures ou de les retirer.

Nous demeurons persuadés de voir les taux d’intérêt monter sur le long terme et que les pressions sur les écarts de taux vont se matérialiser, ce qui veut dire que le Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu de BMO gardera sa démarche à faible duration et superposera des stratégies macroéconomiques tactiques – et l’acuité de nos compétences – pour augmenter l’alpha et réduire le risque.

À terme, nous nous attendons à observer une volatilité croissante sur le marché et de grandes divergences entre les pays, ce qui nous donnera davantage de latitude pour mettre à contribution notre perspective mondiale et tirer parti de nos sources de valeur ajoutée dans l’univers des titres à revenu fixe. Voilà qui fait du Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu de BMO un véhicule de placement idéal pour tout portefeuille bien construit dans le contexte actuel de réduction des risques.

Pour en savoir plus sur le Fonds d’obligations mondiales à rendement absolu BMO Gestion d’actifs, consultez les documents ci-dessous ou communiquez avec votre représentant – Ventes régionales.