M. Belski : Croire aux actions américaines, grandes et petites
S’appuyant sur l’optimisme des marchés américains, Brian Belski présente le nouveau Fonds d’actions américaines toutes capitalisations BMO.
Juin 2021
Principaux points à retenir
- Le nouveau fonds investit dans des actions américaines à grande, moyenne et petite capitalisation
- Les sociétés américaines continueront de dominer la croissance mondiale
- De solides bénéfices seront nécessaires pour surmonter les craintes d’inflation à court terme
BMO Gestion mondiale d’actifs lancera un nouveau fonds en juin : le Fonds d’actions américaines toutes capitalisations BMO. Qu’est-ce qui différencie ce mandat du Fonds d’actions américaines Plus BMO?
BB : Le nouveau Fonds d’actions américaines toutes capitalisations BMO est une occasion pour nous, stratèges à BMO Marchés des capitaux, d’utiliser notre thème de placement qui consiste à investir dans des actions américaines dans la majorité des perspectives de capitalisation boursière, y compris les actions des sociétés à grande, à moyenne et à petite capitalisation. Nous estimons que cette stratégie est justifiée pour les trois à cinq prochaines années, et surtout pour les 12 à 18 prochains mois. Le fonds ne contient aucun titre canadien, et notre indice de référence est l’indice S&P 1500, qui est une combinaison de l’indice S&P 600 Small Cap, de l’indice S&P 400 Mid Cap et de l’indice S&P 500. Comme ce dernier est très semblable à la perspective des grandes capitalisations, nous pouvons modifier les pondérations sectorielles ou utiliser l’exposition aux petites capitalisations pour augmenter notre bêta, ce qui est le véritable objectif de ce nouveau mandat.
Comment les États-Unis s’en sortiront-ils après la pandémie?
BB : Nous continuons de croire que les États-Unis donneront le ton pour les trois à cinq prochaines années. J’ajouterai aussi ceci : selon nous, les sociétés américaines sont extrêmement bien positionnées à moyen terme. Ce sont les sociétés les mieux gérées du monde en ce qui concerne les flux de trésorerie et la solidité du bilan, et nous avons vu cette année des bénéfices nettement supérieurs aux attentes. Le premier trimestre a été une période historique de révisions à la hausse; plus de 87 % des sociétés de l’indice S&P 500 ont dépassé les prévisions consensuelles des BPA. Par conséquent, nous avons relevé de 8,5 % le BPA cible de l’indice S&P pour l’ensemble de l’année, le faisant passer de 175 $ US à 190 $ US, ce qui est peut-être encore trop bas. Bref, nous entamons une transition vers un marché porté par les bénéfices, ce qui donne de l’envergure à la reprise et profite à une stratégie toutes capitalisations qui permet de se diversifier sur l’ensemble du spectre de la capitalisation boursière.
Les bénéfices suscitent un optimisme phénoménal cette année. Nous avons eu beaucoup de bonnes surprises, mais les investisseurs s’inquiètent aussi de la surchauffe de l’inflation. Comment conciliez-vous ces forces concurrentes sur le marché?
BB : Cette notion de crainte inflationniste existe depuis 40 ans. Les investisseurs l’attendent depuis que le président Reagan, le président de la Réserve fédérale américaine Paul Volcker, et le Président de la Chambre Tip O’Neill ont étouffé l’inflation en 1982. De plus, trop de gens ont oublié que la Fed a réorienté son mandat en août, délaissant l’inflation au profit de l’emploi. L’idée d’un taux de chômage inférieur à 4 % aux États-Unis pourrait prendre encore plusieurs années à se concrétiser, surtout compte tenu de l’efficacité accrue de la technologie et de la menace d’un salaire minimum national. Tous ces facteurs pourraient évidemment exercer des pressions sur le chômage.
En ce qui concerne les bénéfices, les sociétés ont été en mesure de répercuter une partie des coûts transitoires qui ont augmenté du côté des intrants. De plus, les analystes ont été formés pour être défensifs et, par conséquent, leurs chiffres sont trop bas. Nous avons observé un taux de croissance annuel de plus de 50 % au premier trimestre. Nous sommes donc optimistes quant à la solidité des bénéfices pour les deuxième et troisième trimestres.
Fin avril, vous avez écrit que les investisseurs étaient préoccupés par l’intention de l’administration Biden d’augmenter les taux d’imposition des sociétés. Pouvez-vous nous dire précisément ce que les clients vous disent et pourquoi ces craintes sont peut-être exagérées?
BB : En ce qui concerne l’impôt des sociétés, les craintes sont effectivement peut-être exagérées. Nous prévoyons une hausse imminente à 28 % ou 25 %, ce qui se traduirait par un recul des bénéfices de 6 % ou 3 %, respectivement. À plus long terme, cela est de minimis, c’est-à-dire insignifiant. Comme je l’ai mentionné précédemment, nous avons affaire à une base bénéficiaire qui demeure robuste. La grande question est plutôt de savoir : qu’advient-il des gains en capital? Les investisseurs ont tendance à se concentrer sur l’impôt des sociétés, car il existe peu de données sur la façon dont le marché a réagi dans le passé. Mais se soucier des impôts, c’est comme se soucier de l’inflation ou du retour de la Grande Dépression.
L’environnement politique en est le meilleur exemple. L’an dernier, nous avons été inondés de questions des investisseurs sur les répercussions d’un démocrate à la Maison-Blanche et d’une vague bleue au Congrès. Nous leur avons répondu que les répercussions devraient être minimes à court terme. Et les revenus et les bénéfices demeurent solides. Les mouvements du marché sont peut-être plafonnés à 25 % ou 30 %, mais ça va. Nous croyons qu’un environnement qui offre un potentiel de hausse de 10 % à 20 % sur le marché boursier constitue tout de même un contexte relativement robuste pour les actions.
Nous aimerions conclure avec une recommandation de lecture pour nos conseillers. La dernière fois, vous nous avez recommandé The Art of Contrary Thinking. Que nous recommandez-vous aujourd’hui?
BB : Je vous suggèrerais Founding Brothers de Joseph Ellis. Le livre parle des débuts des États-Unis, des relations entre ces hommes brillants et imparfaits et de la façon dont ils ont réussi à travailler ensemble malgré leurs différences. Les gens connaissent un peu cette histoire grâce à la comédie musicale Hamilton, mais ce sont les détails qui me fascinent. Pourquoi Burr et Hamilton ont-ils dû se battre au New Jersey plutôt qu’à New York? La lecture de récits historiques est profondément ancrée dans ma philosophie de placement, car ce qui s’est passé avant laisse souvent présager ce qui pourrait arriver à l’avenir. Comme le dit la vieille maxime, plus ça change, plus c’est pareil.
Lisez les plus récentes perspectives du marché de Brian Belski, ou consultez ses aperçus des stratégies américaines et canadiennes en communiquant avec votre représentant régional de BMO Gestion mondiale d’actifs.
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