Les banques canadiennes sont-elles vraiment des aubaines?

Les actions des « six grandes banques » se négocient actuellement à des cours attrayants, mais combien de temps encore? Le gestionnaire de portefeuille Chris Heakes analyse les aspects essentiels du débat entourant les banques canadiennes et cherche à déterminer si leur cours boursier peut rebondir.

Mars 2024

Chris Heakes

CFA, M.Fin., Directeur général et directeur de portefeuille, Fonds négociés en bourse

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Ventilation du bénéfice des banques au premier trimestre

Les résultats des six grandes banques canadiennes ont été largement positifs au premier trimestre, quoiqu’à des degrés divers, mais la plupart des institutions ont dépassé les attentes. Surtout, si l’on compare les premiers trimestres de 2024 et de 2023, les bénéfices ont généralement augmenté, une tendance encourageante. Nous présentons ci-après un bref résumé des bénéfices des banques canadiennes, de l’augmentation de leurs provisions pour pertes sur prêts et des dividendes trimestriels actuels.

Banque de Montréal (BMO)¹

Bénéfice T1 2024 : 1,29 milliard de dollars
Bénéfice T1 2023 : 133 millions de dollars
Provision de 627 millions de dollars pour pertes sur prêts
Maintien du dividende trimestriel à 1,51 $/action

Banque de Nouvelle-Écosse (BNS)

Bénéfice T1 2024 : 2,2 milliards de dollars
Bénéfice T1 2023 : 1,76 milliard de dollars
Provision de 962 millions de dollars pour pertes sur prêts
Maintien du dividende trimestriel à 1,06 $/action

Banque CIBC (CM)

Bénéfice T1 2024 : 1,73 milliard de dollars
Bénéfice T1 2023 : 433 millions de dollars
Provision de 585 millions de dollars pour pertes sur prêts
Maintien du dividende trimestriel à 0,90 $/action

Banque Nationale (NA)

Bénéfice T1 2024 : 922 millions de dollars
Bénéfice T1 2023 : 876 millions de dollars
Provision de 120 millions de dollars pour pertes sur prêts
Maintien du dividende trimestriel à 1,06 $/action

Banque Royale du Canada (RY)

Bénéfice T1 2024 : 3,6 milliards de dollars
Bénéfice T1 2023 : 3,2 milliards de dollars
Provision de 813 millions de dollars pour pertes sur prêts
Maintien du dividende trimestriel à 1,38 $/action

Banque TD (TD)

Bénéfice T1 2024 : 2,8 milliards de dollars
Bénéfice T1 2023 : 1,58 milliard de dollars
Provision de 1 milliard de dollars pour pertes sur prêts
Maintien du dividende trimestriel à 1,02 $/action

Bien que ces résultats paraissent généralement encourageants, des inquiétudes demeurent, surtout en ce qui a trait à trois thèmes de plus en plus d’actualité : la détérioration du portefeuille de prêts hypothécaires, les radiations de prêts personnels et défauts de paiement, ainsi que la faible croissance des bénéfices. Tout dépendra des taux d’intérêt. Comme l’inflation persiste, il est difficile pour la Banque du Canada (BdC) de commencer à réduire ses taux, et dans cette attente, les pressions sur les prêts des banques canadiennes se prolongeront malheureusement.

Regard sur les crises passées — où nous en sommes aujourd’hui?

Comparaison de la conjoncture économique en 2008 et en 2024

Alors que les banques doivent composer avec des créances irrécouvrables, certains investisseurs se remémorent l’année 2008. Toutefois, malgré une augmentation au cours des 12 derniers mois, les provisions pour pertes sur prêts restent loin des niveaux observés pendant la grande crise financière, selon les données de Bloomberg. Les prêts non productifs représentaient effectivement à l’époque en moyenne 150 points de base (pb)² du total des portefeuilles de prêts des six grandes banques. Aujourd’hui, cette proportion s’élève à 50 pb², soit le tiers.

Le scénario auquel nous sommes confrontés diffère également. En 2008 et 2009, les liquidités ont manqué, ce qui a eu un impact important sur la structure générale du système financier. Cette fois-ci, il faut noter la très faible incidence au Canada de la crise des banques régionales américaines, ainsi que les chiffres du marché de l’emploi. En 2009, le taux de chômage avait atteint un sommet de 8,6 %³, comparativement au quasi-plein emploi actuellement⁴.

Bref, plus d’une décennie s’est écoulée depuis la crise financière mondiale et bien des choses ont changé, notamment la mise en œuvre du cadre réglementaire de Bâle III, qui exige une surveillance accrue des risques pour les banques du monde entier.

La crise bancaire aux États-Unis

Les banques canadiennes et américaines sont très différentes. Ici, au Canada, une hausse de taux a généralement une incidence sur les prêts et les portefeuilles de prêts hypothécaires plus traditionnels. Aux États-Unis, où il y a plus de banques régionales, l’immobilier commercial est souvent financé localement. Or celles-ci comportent généralement un risque de taux d’intérêt inhérent au bilan.

Rappelons-nous le printemps 2023, lorsque la crise bancaire régionale aux États-Unis a éclaté. Les problèmes ont commencé avec les dépôts. À mesure du réinvestissement dans des bons du Trésor américain et titres adossés à des créances hypothécaires, un risque de sensibilité à la variation des taux a surgi. Effectivement, plus les taux d’intérêt augmentaient, plus la valeur des portefeuilles détenus jusqu’à l’échéance de ces banques s’effondrait. Le programme de financement à terme des banques (« BTFP »), qui a été mis en place par la Réserve fédérale américaine en mars 2023 pour aider les institutions financières à vendre des titres en période de tension, a expiré plus tôt cette année.

Dans l’ensemble, les banques américaines ont plus de sensibilité aux taux d’intérêt, ce qui signifie que si les baisses s’avèrent plus importantes que prévu, elles pourraient surclasser leurs homologues au nord de la frontière. En revanche, si les taux d’intérêt demeurent élevés pendant plus longtemps qu’anticipé, les banques canadiennes seraient probablement mieux placées dans ce contexte.

Trois excellentes raisons de miser sur les banques canadiennes

Bien que l’incertitude entourant les taux demeure, voici trois raisons pour lesquelles les cours des banques canadiennes pourraient bien rebondir.

1. Des valorisations attrayantes

Au moment d’écrire ces lignes, les banques canadiennes se négociaient à un prix relativement avantageux par rapport à l’ensemble du marché. Le ratio cours-bénéfice (C/B)⁵ prévisionnel moyen des six grandes banques canadiennes est d’environ 10 fois, comparativement à près de 16 fois pour l’ensemble de la Bourse de Toronto (le « TSX »). Sur la base des valorisations, c’est un escompte de 35 % par rapport au marché. Si vous avez un horizon à plus long terme, disons de deux à trois ans, ces niveaux révèlent une occasion attrayante. (Pour en savoir plus, consultez notre explication simple destinée à la clientèle.)

2. Dividendes

La plupart des six grandes banques ont un historique de plus de 100 ans de dividendes, la dernière baisse des versements ayant eu lieu dans les années 1990⁶. À l’heure actuelle, le rendement en dividendes du BMO Fonds FNB de banques canadiennes s’élève à environ 4,7 %⁷, un niveau décent qui permet de rétribuer les investisseurs si les difficultés du secteur des services financiers persistent.

3. Embellie

La principale préoccupation macroéconomique reste la persistance de l’inflation, une situation sans équivalent depuis plus de 40 ans. Toutefois, une fois la BdC convaincue que l’inflation a été maîtrisée, elle commencera à réduire les taux; la courbe de rendement devrait alors se « normaliser » et s’orienter à la hausse. Ce contexte paraît favorable, étant donné que les banques empruntent généralement à court terme et à long terme. De plus, cela réduira la pression croissante sur leurs prêts.

Codes des Fonds

BMO Fonds FNB de banques canadiennes

Codes FundSERV

Frais d’acquisition^*

RFG (%)

Conseiller

BMO99262

1,41 %

BMO34262

1,41 %

F (à honoraires)

BMO95262^*

0,28 %

BMO36262

0,27 %

BMO Fonds FNB vente d’options d’achat couvertes de banques canadiennes

Codes FundSERV

Frais d’acquisition^*

RFG (%)

Conseiller

BMO99765

1,64 %

F (à honoraires)

BMO95765^*

0,73

*Frais d’acquisition = frais de vente. RFG au 30 septembre 2023.

Pour obtenir de l’aide et des conseils supplémentaires, communiquez avec votre représentant de BMO Gestion mondiale d’actifs.

¹(27 février 2024) BMO Groupe financier annonce ses résultats du premier trimestre 2024. Cision.

²Bloomberg, au 6 mars 2024.

³(29 mars 2010). Ralentissement du marché de l’emploi au Canada. Statistique Canada.

⁴(8 mars 2024). Enquête sur la population active, février 2024. Statistique Canada.

⁵Source des ratios C/B : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 14 février 2024. Ratio C/B prévisionnel = ratio permettant d’évaluer une société en mesurant son cours actuel par rapport à son bénéfice par action (BPA) prévu.

⁶Base de données sur l’historique des dividendes du Nasdaq.

⁷BMO Gestion mondiale d’actifs, au 28 février 2024. BMO Fonds FNB de banques canadiennes – rendement annualisé de la série F – 1 mois : 1,73 %; 3 mois : 10,68 %; 6 mois : 10,58 %; cumul annuel : -0,11 %; 1 an : 2,50 %; depuis la création : -0,65 %.

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Cet article a été publié le jeudi 28 mars 2024.