Le moment est-il propice au retour aux obligations de sociétés?
Au cours de la dernière année, les écarts de taux se sont élargis pour diverses raisons, dont les plus récentes sont les inquiétudes liées à la crise bancaire aux États-Unis, qui constituent un bon point d’entrée pour les investisseurs qui recherchent des produits à revenu fixe à rendement élevé. Matt Montemurro, nouveau gestionnaire de fonds négociés en bourse (FNB), explore les avantages du BMO Fonds FNB obligations de sociétés.
Mai 2023
Matt Montemurro
Chef, FINB de titres à revenu fixe et d’actions, Fonds négociés en bourse
Lire la biographiePrincipaux points à retenir
- Une solution de marché unique pour une exposition ciblée aux obligations de sociétés canadiennes de première qualité moyennant un ratio des frais de gestion (RFG) cible de 0,17 % pour la série F1.
- Le fonds investit 100 % de l’actif dans le FINB BMO obligations de sociétés (symbole boursier : ZCB), avec un taux de distribution annualisé de 3,94 %, au 28 avril 20232, ce qui est supérieur au FINB BMO obligations totales (symbole : ZAG) à 3,47 %.
- La duration du FNB sous-jacent est inférieure à celle du marché général3.
Pourquoi offrir le FINB BMO obligations de sociétés en tant que fonds d’investissement? Pourquoi maintenant?
MM Pour ce qui est de l’avenir, les écarts de taux des obligations de sociétés sont de 40 à 50 points de base (pb) plus élevés que leurs niveaux historiques (par rapport aux moyennes à long terme et sur 10 ans) 3, ce qui représente une occasion pour les investisseurs. Cela m’indique que le marché tient déjà compte d’une partie du ralentissement économique prévu et qu’il se concentre généralement davantage sur la protection contre les baisses. Cela dit, je crois que le moment est bien choisi pour ajouter du crédit à votre portefeuille. Vous arrivez à des niveaux — je ne vais pas parler d’un creux — très attrayants, ce qui vous permet de profiter de rendements plus élevés à un excellent point d’entrée. C’est pourquoi nous lançons maintenant le ZCB en tant que fonds d’investissement. Le marché du crédit est très baissier depuis un certain temps. À mesure que nous progressons, un fonds comme celui-ci, qui offre une exposition à des titres de créance de grande qualité assortis d’une note moyenne d’au moins A, peut vous protéger un peu de l’aversion potentielle pour le risque sur le marché. Maintenant, les investisseurs désireux d’opter pour un fonds d’investissement peuvent obtenir une exposition aux obligations de sociétés de base par l’intermédiaire du BMO Fonds FNB obligations de sociétés au coût de 17 pb pour la série F1, qui est très concurrentiel par rapport à ses pairs.
La plupart des investisseurs détiennent un certain type de fonds d’obligations de sociétés canadiennes. Comment ce produit améliore-t-il ce qui est actuellement offert?
MM Il offre une exposition pure. En examinant les rendements historiques, vous constatez que l’univers des titres à revenu fixe est très limité. À long terme, ces fonds indiciels ont affiché d’excellents rendements dans tous les types de contextes. Je crois que les écarts de taux se resserreront dans l’ensemble plutôt que dans le cas de certains titres en particulier. Si nous constatons une telle situation, le fonds est bien positionné pour le marché à venir. L’exposition que nous offrons est diversifiée parmi les émetteurs et les émissions – vous pouvez tirer parti de la durée complète et vous concentrer sur toutes les obligations de sociétés – avec une duration inférieure à celle du marché général, soit 5,87 ans3 et des frais de seulement 17 pb. Encore une fois, si vous examinez l’écart de frais entre les autres fonds de cette catégorie, il sera significatif d’une année à l’autre.
Cette stratégie vise-t-elle à constituer un placement de base ou satellite?
MM Vous pouvez le considérer comme un placement de base dans la répartition aux sociétés de votre portefeuille. Mais pour ce qui est de votre revenu fixe global, il s’agit davantage d’un placement satellite. Bon nombre d’investisseurs souhaitent tirer parti de la prime de rendement des obligations de sociétés, et ce fonds offre une exposition à tous les termes — court, moyen et long — afin de le faire sur l’ensemble de la courbe. Habituellement, c’est ce que vous voulez ajouter à la protection contre les baisses d’une exposition diversifiée aux obligations d’État, comme le BMO Fonds FNB obligations totales. Ensuite, vous pouvez inclure d’autres fonds à des endroits précis de la courbe de rendement, par exemple des fonds de qualité inférieure ou des fonds à revenu fixe internationaux. Bien que ce fonds comporte un peu plus de risques que votre portefeuille de base traditionnel en raison de son exposition aux sociétés, je crois que de nombreux conseillers préfèrent tirer parti de cette prime d’écart de taux et de ce rendement plus élevé.
Le fonds investit la totalité de son actif dans un FNB. Quel a été le rendement du FNB sous-jacent depuis son lancement en 2018?
MM Les deux dernières années ont été difficiles pour les titres à revenu fixe dans leur ensemble. En 2022, l’univers canadien a enregistré les pires rendements de son histoire, les actions et les obligations ayant chuté en même temps dans ce que plusieurs qualifieraient d’« événement aberrant ». Cela ne s’est produit que trois fois en 150 ans. Toutefois, notre FNB a suivi de près l’indice, affichant un solide rendement relatif pendant la plupart du temps. Depuis sa création, nous avons obtenu un rendement total d’un peu moins de 8 % 4. De plus, au fil du temps, les obligations de sociétés de première qualité ont tendance à surclasser le marché global sous-jacent. À court terme, des événements imprévus peuvent se produire, comme l’an dernier, et vous pouvez constater un certain rendement inférieur ici et là à mesure que les écarts de taux s’établissent. Le rendement à long terme a démontré le contraire, et vous allez également le constater avec le fonds.
Indice d’obligations toutes sociétés canadiennes par rapport au marché obligataire canadien dans son ensemble
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs, Bloomberg, indice des obligations universelles FTSE Canada, par rapport à l’indice des obligations de toutes les sociétés FTSE Canada à long terme, sur des périodes de 3, 5 et 10 ans, de 2013 à 2023. Les rendements indiciels ne tiennent pas compte des coûts liés aux opérations ou de la déduction d’autres frais, et il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs.
Le portefeuille détient plus de 850 obligations de sociétés au Canada. Pouvez-vous ventiler la composition des secteurs, la duration et la qualité du crédit?
MM Certainement. Les trois principaux secteurs sont ceux de la finance, à environ 40 %, de l’énergie, à environ 21,5 %, et des infrastructures, à environ 15,5 %. La répartition entre les autres secteurs est ensuite assez bien diversifiée. Évidemment, le marché canadien est fortement axé sur le secteur de la finance, mais vous obtenez toujours une exposition de 60 % à d’autres secteurs. En moyenne, la qualité du crédit du fonds est de A. Comme prévu, dans le segment des sociétés, vous obtenez une grande exposition à la fourchette de A à BBB. Essentiellement, c’est ainsi que vous profitez de la prime d’écart par rapport à l’ensemble de l’univers. En ce qui concerne la duration moyenne pondérée, elle est d’environ 5,8 ans5. Même si elle est un peu plus courte que celle de ZAG, l’exposition à la duration est modérée. Il est logique de ne pas s’aventurer à très long terme, compte tenu de la nature de l’univers des sociétés. Je dirais que c’est une période opportune pour les obligations de sociétés, car nous pourrions voir les écarts se resserrer.
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 1er mai 2023.
Selon vous, quels types d’investisseurs — retraités, quasi-retraités ou plus jeunes — peuvent bénéficier de la présence de ce fonds dans leur portefeuille?
MM Je pense que le fonds s’adresse à quiconque cherche à obtenir une prime de rendement supplémentaire assortie d’un risque modéré. Vous verrez plus de volatilité par rapport, disons, à un produit à plus court terme. Mais je crois qu’il s’agit d’une solution attrayante pour les investisseurs qui cherchent à atteindre un équilibre entre la diversification et la stabilité et le rendement. C’est une répartition qui peut s’inscrire dans le portefeuille de bien des gens, que vous soyez retraité ou en début de carrière. Ce qui est important, c’est que vous obteniez cette amélioration du rendement pour répondre à ces besoins en matière de revenu.
Nous demandons souvent à nos gestionnaires de portefeuille de nous recommander un livre ou un balado qui plaira à notre public de conseillers. Matt, vous nous avez donné une « bonne lecture » dans votre article d’avril intitulé Comment économiser 86 % sur vos frais de titres à revenu fixe de base* Qu’avez-vous écouté dernièrement?
MM Il se trouve que le même auteur, le docteur Mark Hyman produit également un balado exceptionnel intitulé The Doctor’s Farmacy. La série présente un point de vue différent sur les aliments que nous consommons et sur notre fonctionnement cérébral pour nous aider à vivre en meilleure santé et plus heureux, que ce soit en brisant de mauvaises habitudes, en réduisant le stress ou en augmentant les niveaux d’énergie. La durée des épisodes varie, certains n’étant que de 20 minutes et d’autres de plus d’une heure, selon le sujet, et il y en a des centaines, dont beaucoup de conversations intrigantes et d’excellents conseils sur le bien-être.
Pour obtenir de l’aide et des conseils supplémentaires, communiquez avec votre grossiste de BMO Gestion mondiale d’actifs.
2 Rendement des distributions annualisé : La plus récente distribution habituelle, ou distribution prévue (à l’exclusion des distributions de fin d’exercice supplémentaires), annualisée selon la fréquence, divisée par la valeur liquidative courante.
3 Bloomberg, en date du 28 février 2023.
4 Bloomberg, BMO Gestion mondiale d’actifs, au 28 avril 2023. Rendement annualisé de ZCB – 1 an : -1,09 %; 3 ans : 0,32 %; 5 ans : 1,18 %; depuis la création : 1,33 %. Date de création : 2 mars 2018.
5 BMO Gestion mondiale d’actifs, Bloomberg, au 21 avril 2023. Duration : Mesure de la sensibilité du prix des obligations aux variations des taux d’intérêt. Par exemple, une duration de cinq ans signifie que la valeur de l’obligation diminuera de 5 % si les taux d’intérêt augmentent de 1 % et augmentera de 5 % si les taux d’intérêt diminuent de 1 %. En règle générale, plus la duration est longue, plus le prix de l’obligation est volatil lorsque les taux d’intérêt fluctuent.
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