Vous pensez à long terme? Misez sur les banques canadiennes.

Aperçu

Les données fondamentales des banques canadiennes indiquent qu’elles sont intéressantes sur le plan des valorisations pour les investisseurs à long terme, malgré les taux d’intérêt élevés et les résultats contrastés du côté des bénéfices déclarés récemment. Même si l’augmentation des provisions pour pertes sur prêts peut inquiéter les investisseurs, les six grandes banques canadiennes demeurent bien capitalisées, sont des entreprises diversifiées et ont un historique de rendement solide.

Pourquoi les banques canadiennes restent attrayantes

Les six grandes banques canadiennes ont récemment publié leurs bénéfices. Même si les résultats ont été contrastés, les données fondamentales du groupe demeurent attrayantes, en particulier pour les investisseurs à long terme. Après les hausses de taux rapides de la Banque du Canada (BdC) au cours de la dernière année, le taux du financement à un jour demeure à des niveaux qui n’avaient pas été observés depuis 2007. Comme l’endettement des ménages a atteint des niveaux record au Canada, on s’attend à ce que la hausse des taux d’intérêt nuise aux ménages, ce qui pourrait entraîner une augmentation du nombre de prêts non productifs pour les banques canadiennes. Par conséquent, un thème récurrent ce trimestre a été l’augmentation des provisions pour pertes sur prêts des banques canadiennes par mesure de précaution, au cas où certains consommateurs ne rembourseraient pas leurs prêts. Vous trouverez ci-dessous un résumé des bénéfices des banques canadiennes, de l’augmentation de leurs provisions pour pertes sur prêts, ainsi que de leurs portefeuilles de prêts et de leurs valorisations.

Banque de Montréal (BMO)

• Bénéfice inférieur au deuxième trimestre, mais les résultats sont attribuables aux coûts associés à la récente acquisition de Bank of the West, qui ont été inclus dans les données financières pour la première fois
• Mise de côté de 1,02 G$ pour les provisions pour pertes sur prêts, ce qui comprend aussi les provisions pour Bank of the West
• Hausse du dividende trimestriel jusqu’à 1,47 $/action

Banque de Nouvelle-Écosse (BNS)

• Le ralentissement de son segment Services bancaires et marchés mondiaux a été contrebalancé par l’amélioration du segment Opérations internationales
• Mise de côté de 709 M$ pour les provisions pour pertes sur prêts
• Hausse du dividende trimestriel jusqu’à 1,06 $/action

CIBC (CM)

• Le segment Services bancaires personnels et PME, région du Canada a été favorable, la hausse des taux d’intérêt ayant contribué à compenser l’augmentation des provisions pour pertes sur prêts et le ralentissement d’autres segments
• Mise de côté de 438 M$ pour les provisions pour pertes sur prêts
• Hausse du dividende trimestriel jusqu’à 0,87 $/action

Banque Nationale (NA)

• Bénéfices plus élevés que prévu pour le segment des Particuliers et Entreprises, sa plus grande division
• Mise de côté de 85 M$ pour les provisions pour pertes sur prêts
• Hausse du dividende trimestriel jusqu’à 1,02 $/action

Banque Royale du Canada (RY)

• Dépenses plus élevées que prévu, mais plans de réduction des dépenses en gérant la croissance de l’effectif par attrition et ralentissement des embauches
• Mise de côté de 600 M$ pour les provisions pour pertes sur prêts

Banque TD (TD)

• Annulation de l’acquisition de 13,4 G$ de First Horizon, une banque régionale américaine
• Rachat prévu de 30 millions d’actions ordinaires et réévaluation à venir au cours de l’été pour d’autres rachats d’actions
• Mise de côté de 599 M$ pour les provisions pour pertes sur prêts

Gros plan sur les prêts non productifs

Les provisions pour pertes sur prêts sont essentiellement des dépenses qui sont mises de côté pour tenir compte des prêts non performants, y compris les prêts en souffrance et les prêts en défaut. L’augmentation récente des provisions pour pertes sur prêts a pesé sur les actions des banques canadiennes. Or, ces provisions font partie des stratégies d’atténuation du risque des banques et représentent une mesure de précaution plutôt que des défaillances réelles. Bien que l’augmentation des provisions pour pertes sur prêts des banques ne soit pas nécessairement un bon signe, les prêts non productifs réels sont inférieurs aux attentes.

Nous utilisons les données de Bloomberg ci-dessous pour illustrer les prêts non productifs en pourcentage du total des prêts de chacune des six grandes banques et les comparons à leurs sommets dans la foulée de la grande crise financière. La hausse des taux d’intérêt, combinée au ralentissement économique, entraînera sans aucun doute une hausse du nombre de prêts non productifs. De plus, comme les provisions pour pertes sur prêts ont récemment pesé sur les cours boursiers, cela signifie que le cours des actions tient compte d’au moins une partie des mauvaises nouvelles. Des pertes réelles inférieures aux provisions comptabilisées auraient probablement un effet positif sur le cours des actions. À l’heure actuelle, il est trop tôt pour se faire une idée de l’incidence d’une récession imminente sur les prêts bancaires. Toutefois, la vigueur du marché de l’emploi pourrait être l’une des principales raisons pour lesquelles les prêts non productifs pourraient être moins nombreux que ce qui est prévu dans les provisions.

De plus, les banques canadiennes maintiennent de solides ratios de capital de première catégorie, une mesure de base de la solidité financière d’une banque. Cette mesure représente les capitaux propres de base de la banque et ses réserves publiées par rapport à l’ensemble de ses actifs pondérés en fonction des risques. Les banques canadiennes ont tendance à être plus prudentes; elles sont mieux capitalisées que ce qu’exigent le Bureau du surintendant des institutions financières (BSIF) et les règles de Bâle III.

Source : données de Bloomberg, au 31 mai 2023.

Les valorisations sont extrêmement attrayantes

En utilisant l’indice composé S&P/TSX – Banques (secteur) (STBANKX) comme référence, le ratio cours-bénéfice (C/B) prévisionnel s’établit actuellement à 9,5. Les données ne remontent qu’à 2003, mais elles montrent deux creux du marché. Le ratio C/B prévisionnel de l’indice STBANKX n’a été inférieur qu’à deux autres occasions : en 2009 (grande crise financière) et en 2020 (pandémie de COVID-19). Ces deux périodes se sont avérées des points d’entrée propices dans les actions de banques canadiennes.

Source : Bloomberg, du 1^er janvier 2003 au 31 mai 2023.

La comparaison de la valorisation des six grandes banques canadiennes par rapport au marché donne aussi une meilleure idée des raisons pour lesquelles les banques représentent une occasion intéressante pour les investisseurs à long terme. Selon le graphique ci-dessous, les ratios C/B actuels et prévisionnels moyens des six grandes banques représentent un escompte de -22,7 % et de -31,3 %, respectivement, par rapport à l’indice composé S&P/TSX. De plus, sur le plan des cours, les titres des banques se négocient en moyenne à un escompte de -17,5 % par rapport à leurs sommets de 52 semaines, tandis que le TSX n’est qu’à un escompte de -7,0 %.

Sources : Bloomberg et BMO Gestion d’actifs inc., au 31 mai 2023.

Banques canadiennes : un historique de rendement solide

Historiquement, les banques canadiennes ont affiché de solides rendements. En utilisant l’indice STBANKX et en examinant les données jusqu’à sa date de création, le 31 décembre 1987, on constate que ces banques ont surpassé non seulement l’indice composé S&P/TSX général, mais aussi l’indice MSCI Monde (en dollars canadiens). Ce rendement supérieur est attribuable au fait que les barrières à l’entrée dans le secteur bancaire canadien sont beaucoup plus élevées qu’aux États-Unis. Même si le rendement historique rend également compte de périodes de consolidation dans le secteur, les banques sont beaucoup plus diversifiées aujourd’hui comparativement aux décennies précédentes. La diversification accrue des banques leur permet d’avoir diverses sources de revenus, et de nombreuses banques canadiennes ont fait d’importantes acquisitions de banques étrangères afin d’accroître leur présence. Le fait que les banques soient réglementées de façon indépendante par le BSIF a également contribué à créer un système bancaire solide au Canada.

Sources : Bloomberg et BMO Gestion d’actifs inc., du 31 décembre 1987 au 31 mai 2023.

Les Fonds d’investissement peuvent offrir un moyen efficace d’obtenir une exposition aux banques

Le BMO Fonds FNB de banques canadiennes – série F offre une exposition aux six grandes banques canadiennes selon une pondération égale. Le fonds est rééquilibré deux fois par année, il permet de réinvestir les profits tirés des sociétés gagnantes dans les banques qui se sont moins bien comportées. Il s’agit essentiellement d’une stratégie d’achat à bas prix et de vente à prix élevé. Le rendement net des distributions de ce FNB est actuellement de 5,4 %¹.

Les investisseurs qui veulent obtenir un rendement supplémentaire peuvent envisager le BMO Fonds FNB vente d’options d’achat couvertes de banques canadiennes – série F , qui offre une exposition au même portefeuille de base que le ZEB avec l’ajout d’options d’achat sur les banques individuelles vendues afin de générer des primes sur options pour améliorer le rendement du portefeuille. Actuellement, le rendement net des distributions de ce FNB est de 8,1 %².

Code du fonds :

* Frais d’acquisition = Frais de vente. RSG au 30 septembre 2022.

¹ Rendement annualisé des distributions au 31 mai 2023 : la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions supplémentaires de fin d’année), annualisée pour ce qui est de la fréquence et divisée par la valeur liquidative courante. Source : BMO Gestion mondiale d’actifs.

² Les parts de série F ne sont offertes qu’aux investisseurs qui participent à des programmes intégrés ou à des comptes à frais fixes admissibles auprès de leurs courtiers inscrits ayant signé une entente de série F avec BMO Investissements Inc.