Comment se préparer aux réductions de taux prévues?
Alors que les titres à revenu fixe poursuivent leur retour en grâce, tous les yeux se tournent vers la Réserve fédérale pour déceler un calendrier clair de baisses des taux d’intérêt. Voici comment composer avec cette incertitude.
Février 2024
Matt Montemurro
Chef, FINB de titres à revenu fixe et d’actions, Fonds négociés en bourse
Lire la biographieLa dernière impulsion est toujours la plus difficile à donner et même si les hausses de taux d’intérêt ont cessé, les banques centrales semblent hésiter avant d’entamer des baisses puisque l’inflation s’avère tenace. De l’avis général, la Banque du Canada (BdC) et la Réserve fédérale américaine (Fed) semblent néanmoins approcher d’un point d’inflexion. Le débat porte sur le moment auquel les taux devraient être abaissés, avec des anticipations pour le milieu de l’année, et la perspective d’une volatilité accrue. Dans ce contexte d’incertitude, voici les thèmes à surveiller et les possibilités de tirer parti des baisses de taux.
Canada : la BdC pourra-t-elle se permettre de maintenir des taux élevés encore longtemps?
Depuis 2016, la dette des ménages canadiens en proportion de leur revenu disponible dépasse 180 %1, ce qui signifie qu’à chaque dollar de revenu disponible correspond une dette d’environ 1,80 $. C’est un problème bien connu qui rend le Canada plus sensible aux hausses de taux d’intérêt que les États-Unis, où le ratio d’endettement reste plus faible. À notre avis, ce levier élevé des ménages qui pèse sur la croissance et gruge la demande pour l’économie canadienne pourrait inciter la Banque du Canada à réduire ses taux.
Au moment d’écrire ces lignes, nous nous attendons à ce qu’entre trois et quatre baisses de taux soient reflétées sur le marché pour 2024. Toutefois, c’est bien moins que les six baisses anticipées en janvier et l’optimisme qui prévalait semble se transformer en attentes plus réalistes. Si la BdC maintient des taux élevés pendant longtemps, il se peut que la portion à court terme de la courbe continue d’offrir une certaine protection et surclasse toute exposition à plus long terme dans un avenir proche. Même si la duration restera à notre avis un facteur clé de rendement cette année, un cycle de réduction plus lent de la BdC devrait entraîner un prochain rendement excédentaire des obligations à court terme, à mesure que s’ajustent les prévisions de taux.
Taux à un jour
États-Unis : des baisses pourraient survenir… mais quand?
La Fed et la BdC atteignent probablement la fin de leur intense cycle de resserrement monétaire, mais il y a quand même un danger à faire machine arrière, à agir trop vite et à relancer l’inflation. Dans une entrevue accordée à 60 minutes, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré qu’une baisse en mars était peu probable. Aux États-Unis, l’inflation de base a ralenti, mais demeure élevée. Par conséquent, la Fed devra d’abord constater que la demande s’essouffle. Or, les chiffres indiquent le contraire. Le produit intérieur brut (PIB) et l’emploi ont enregistré une croissance inattendue d’octobre à décembre 2023, ce qui témoigne d’une résilience économique surprenante.
Le thème central sur les marchés tient à l’incertitude elle-même. Heureusement pour eux, de nombreux investisseurs ont la possibilité d’attendre patiemment, à l’affût d’une opportunité ou d’un signal. Effectivement, en engrangeant 5 % d’intérêts sur de la trésorerie, on peut attendre. Les titres à court terme continuent de créer de la valeur, tout en offrant une protection contre l’incertitude qui règne actuellement sur les marchés. Cela dit, nous croyons qu’ultérieurement en 2024, une duration plus longue s’avérera judicieuse lorsque les baisses de taux se concrétiseront. C’est donc le calendrier qui déterminera tout. À l’heure actuelle, les écarts de taux sur les portions à 10 et 30 ans demeurent relativement serrés. Ils ont affiché certains creusements qui, à notre avis, pourraient s’amplifier. Avant d’agir, nous aimerions que les taux de rendement à long terme grimpent de 25 à 50 points de base ou que le marché du travail montre soudainement des signes de tension.
Pour les investisseurs qui souhaitent s’exposer au marché sans devoir rechercher une synchronisation parfaite avec celui-ci, le BMO Fonds FNB obligations totales constitue une solution polyvalente avec son RFG de 0,09 %. Le Fonds investit parmi l’ensemble des obligations canadiennes de catégorie d’investissement sur toute la courbe de taux. Il offre donc une protection à court terme et une exposition aux échéances à long terme visant à tirer parti des baisses de taux qui pourraient se produire.
Le thème central sur les marchés tient à l’incertitude elle-même.
Monde : le vent tourne en Europe
Après une année difficile, l’économie européenne a finalement stagné, une situation plus encourageante que ce que l’on craignait au départ, à savoir une récession pure et simple. Nous croyons que le pire est donc passé en Europe, alors que la crise énergétique survenue il y a 18 mois se stabilise et que nous commençons à voir une légère amélioration. Il ne s’agit pas d’un marché en plein essor, mais le contexte d’investissement reste positif malgré des difficultés. La concurrence s’intensifie dans la course aux véhicules électriques et comme la Chine tente de dominer le secteur, l’industrie de l’économie européenne risque de souffrir.
Stratégies de gestion de l’incertitude propre aux titres à revenu fixe
Pour surmonter ces marchés volatils, les investisseurs doivent se doter d’outils efficaces pour gérer l’incertitude. Le BMO Fonds FNB obligations à très court terme est positionné de manière à maximiser le rendement et peut s’avérer plus avantageux en matière de taux que les certificats de placement garanti (CPG) ou les comptes d’épargne à intérêt élevé (CEIE) à moyen terme (3 à 5 ans)2, offrant de plus à ses actionnaires la souplesse qui permet de rester agile sur le marché. Tout en conservant un positionnement sur la portion à court terme de la courbe, les investisseurs pourraient envisager d’accroître leur duration au moyen du BMO Fonds FNB obligations totales ou du BMO Fonds FNB obligations de sociétés. Comme nous l’avons dit plus tôt, nous pensons que la duration portera fruit en 2024. Quoi qu’il en soit, dans les scénarios d’« atterrissage en douceur » ou « d’absence d’atterrissage », les obligations de sociétés feront belle figure.
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2 Basé sur les taux des meilleurs CPG (4,75 %) et CEIE (4,00 %) à 5 ans, d’après le site de comparaison NerdWallet, au 27 février2024.
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Cet article a été publié le vendredi 1er mars 2024.
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