Les liquidités à l’avant-plan : le paradigme du portefeuille 60-30-10 est désormais une réalité

Principaux points à retenir

• Les liquidités et les obligations à court terme sont devenues une catégorie d’actifs viable pour l’élaboration de plans financiers.
• Ce fonds épouse le segment à court terme de la courbe, est très liquide et maximise le rendement (actuellement 5,7 %¹)
• Comme les obligations à très court terme se négocient actuellement à escompte, le fonds offre également un avantage fiscal que n’offrent pas les CPG ni les comptes d’épargne à intérêt élevé.

Le marché des obligations est entré dans une nouvelle phase — ou ce que vous avez appelé un paradigme — de taux d’intérêt foncièrement plus élevés qui pourraient perdurer, ce qui obligerait les investisseurs à faire preuve d’agilité. Pouvez-vous préciser ?

MM C’est la manière dont les taux d’intérêt plus élevés sur l’ensemble de la courbe de rendement, et plus particulièrement les échéances à court et à très court terme de la courbe, changent la dynamique du marché et les habitudes d’investissement. Cet été, nous avons assisté à la capitulation du modèle de marché précédent à mesure que les taux à long terme continuaient d’augmenter, ce qui a provoqué une grande volatilité. Nous commençons maintenant à observer une volatilité des titres de capitaux propres attribuable au marché des taux. À notre avis, tout cela reflète un nouveau paradigme pour les titres à revenu fixe. Dans ce contexte, il est important d’être liquide, surtout pour rééquilibrer, si nous prévoyons de rester dans ce genre de marché pendant longtemps. Personne n’a de boule de cristal et, compte tenu de la volatilité persistante, c’est une période où il faut pouvoir prendre et dénouer des positions de manière rentable, tout en cherchant à réaliser un rendement.

À notre avis, la période n’est pas propice pour s’enfermer dans quelque chose comme un CPG. Même si le client reçoit un taux plus élevé, il n’a aucune marge de manœuvre. Dans le même temps, il pourrait obtenir un rendement comparable sur un placement entièrement liquide comme le BMO Fonds FNB obligations à très court terme². Que se passerait-il en cas de récession ? Que se passerait-il si un changement fondamental survenait dans la politique monétaire et que, dans six mois, le CPG restait bloqué sur une île, inatteignable? En revanche, le BMO Fonds FNB obligations à très court terme vous offre le même rendement de premier niveau, mais vous donne la flexibilité de rester agile et de réaffecter vos actifs au moment approprié.

Quelles implications cela a-t-il sur la façon dont les conseillers et les investisseurs devraient envisager leur exposition aux titres à revenu fixe?

MM Ce sont de nouveaux défis pour les investisseurs. Traditionnellement, les titres à revenu fixe avaient deux buts précis. Premièrement, assurer la stabilité et, deuxièmement, assurer un revenu. Au cours des 10 à 15 dernières années, nous n’avons pas tenu compte de la composante revenu, car les taux étaient très bas. Nous avons tout simplement utilisé les obligations comme moyen de compenser la volatilité. Maintenant que les taux d’intérêt sont plus élevés, les investisseurs peuvent encore une fois combler une grande partie de leurs besoins en revenu avec les titres à revenu fixe de leur portefeuille. C’est pourquoi, dans le marché actuel, caractérisé par une inversion de la courbe et une tendance à la hausse pendant une période plus longue, une solution comme le BMO Fonds FNB obligations à très court terme est très pertinente. Elle englobe l’échéance à très court terme de la courbe et peut fournir un rendement de 5,7 %¹. En gros, les investisseurs sont payés pour prendre très peu de risques de crédit et de taux d’intérêt.

Encore une fois, c’est un paradigme très intéressant et, selon moi, une belle occasion que les investisseurs devraient saisir. Nous sommes dans un marché unique qui, à notre avis, ne changera pas dans les 18 à 24 prochains mois. Ce ne sera pas qu’un feu de paille si les banques centrales maintiennent leur politique de taux « plus élevés pendant plus
longtemps ».

Examinons de plus près pourquoi il est approprié d’investir à court terme à l’heure actuelle et comment un placement comme le BMO Fonds FNB obligations à très court terme offre cette possibilité.

MM En résumé, nous avons vu l’ensemble de la courbe évoluer vers une nouvelle norme, et sommes dans un marché qui dit ceci : « Je dois admettre qu’il se pourrait que nous ne revenions pas dans la tranche des 2 % auxquels nous étions habitués. » Ce n’est pas forcément une mauvaise chose. En réalité, c’est peut-être une bonne chose pour la stabilité à long terme. Cette situation a toutefois engendré une forte volatilité et s’est avérée particulièrement éprouvante pour les investisseurs exposés à de longues durations. Pour les personnes qui ont investi dans les obligations à court terme du BMO Fonds FNB obligations à très court terme, qui détient des titres dont la duration est inférieure à un an, c’est le contraire qui s’est produit. Ces personnes ont obtenu un rendement supérieur à 5 %. Elles n’avaient pas à s’inquiéter de la volatilité, puisque le fonds épouse le segment à court terme de la courbe, est très liquide, maximise le rendement et présente, sous l’angle du rapport risque-rendement, un attrait tout particulier. Les obligations fédérales, provinciales et de sociétés auxquelles ce fonds est exposé présentent un risque de crédit extrêmement faible. De plus, nous estimons que la dynamique du marché actuelle ne changera pas de sitôt.

La logique habituelle concernant la composition traditionnelle du portefeuille (60 % en actions et 40 % en obligations) a été remise en question lorsque les rendements sont devenus presque nuls. Les taux étant beaucoup plus élevés, comment les conseillers doivent-ils résoudre la composante obligations de cette équation?

MM Avant 2022, les investisseurs devaient investir 10 % de leurs titres à revenu fixe dans des placements alternatifs ou privés parce que les rendements étaient très faibles. Ce nouveau paradigme crée un tout autre contexte. Nous avons des rendements historiquement élevés, certes, mais nous n’avons pas connu de rendements initiaux aussi élevés depuis le début des années 2000. La question que nous nous posons désormais concerne la manière de structurer la composante titres à revenu fixe, qui représente 40 %. Une combinaison serait le BMO Fonds FNB obligations totales – qui devrait constituer l’exposition de base et complète à hauteur de 30 % de l’ensemble du portefeuille – avec le BMO Fonds FNB obligations à très court terme pour les 10 % restants. C’est le « 60-30-10 » que nous considérons comme une structure de portefeuille solide. Les 10 % restants sont essentiellement composés d’argent comptant, mais génèrent quand même un bon rendement. À notre avis, l’argent comptant devient une catégorie d’actifs lorsqu’il rapporte 5 % pour un risque presque nul. Si vous aviez dit il y a trois ou quatre ans que les rendements des liquidités seraient à leur niveau actuel, les investisseurs auraient sauté sur l’occasion. Il n’y a pas si longtemps, on ne pouvait tirer que 5 % des titres de créance à haut rendement. Une fois encore, le paradigme a changé.

Pourquoi est-il important pour les investisseurs d’avoir une exposition de base dans le cadre d’un placement global en obligations? Pourquoi ne devraient-ils pas simplement ignorer la duration et accepter un rendement de 5 % à risque faible ou inexistant?

MM Passons en revue la composition du BMO Fonds FNB obligations totales. Il contient l’ensemble de l’indice obligataire universel canadien, donc vous obtenez un peu de tout, ce qui, en soi, contribue à diversifier la position globale des titres à revenu fixe. Et, si vous êtes un investisseur à long terme, une exposition à long terme à ce genre de duration est avantageuse. Par exemple, lorsque nous sommes confrontés à un ralentissement de la croissance et qu’une récession survient, les obligations à plus long terme constituent un placement attractif. C’est pourquoi ces deux fonds se complètent bien sur le plan de la stratégie à long terme.

Les CPG offrent les meilleurs rendements au fil des années, mais comportent des inconvénients tels que les considérations fiscales. Quels sont ces inconvénients et comment se comparent-ils à ceux d’un placement dans le BMO Fonds FNB obligations à très court terme?

MM La souplesse est un élément essentiel dans un marché volatil. Et si vous tirez le même rendement du BMO Fonds FNB obligations à très court terme que d’un CPG, pourquoi vous enfermer dans une durée de 6, 12 ou 18 mois ? Les choses évoluent tellement rapidement que, à notre avis, ces périodes de blocage nuisent grandement aux personnes qui investissent dans les CPG. Deuxièmement, si un investisseur fait des placements échelonnés dans des CPG ou investit dans des billets qui viennent à échéance à des moments différents, ces rendements fluctueront rapidement en fonction de la politique de la Banque du Canada comparativement au BMO Fonds FNB obligations à très court terme, qui produira un meilleur rendement au fil du temps. Cela peut aider les investisseurs à planifier leurs revenus.

Pour les investisseurs imposables, le BMO Fonds FNB obligations à très court terme offre un avantage fiscal comparativement au CPG ordinaire. L’année passée a été difficile pour les obligations, car bon nombre se sont négociées à escompte. Lorsque ces obligations rebondiront, une plus grande partie du rendement d’un investisseur proviendra de gains en capital plutôt que de revenus d’intérêts. Par conséquent, pour les investisseurs imposables, le BMO Fonds FNB obligations à très court terme peut donner un surrendement après impôt de 75 à 100 points de base par rapport au CPG.

Enfin, nous aimons interroger les gestionnaires de portefeuille BMO sur leurs habitudes de lecture ou d’écoute en ce qui concerne les marchés, les placements ou le monde en général. Y a-t-il des livres ou des balados que vous avez vus ou écoutés récemment et que vous avez trouvés instructifs ou intéressants ?

MM Je dirais que le balado Revisionist History de Malcolm Gladwell jette toujours un regard unique sur les événements historiques, ce qui m’ouvre l’esprit sur ce qui se passe dans le contexte actuel et explique les raisons pour lesquelles certaines choses se produisent. Le balado a tendance à offrir une perspective différente sur les événements.