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CETTE SEMAINE AVEC SADIQ

Quand les liquidités cesseront-elles d’être sur la touche?

10 au 14 juin 2024

Commentaire hebdomadaire

Taux d’intérêt

La semaine dernière, dans le cadre d’une décision très attendue, la Banque du Canada (BdC) a abaissé son taux directeur de 25 points de base, une mesure qui s’est reflétée dans la décision de la Banque centrale européenne (BCE) le lendemain. Les acteurs sur le marché étaient fiers d’avoir vu juste quant à la décision de la BdC, mais, comme je l’ai mentionné dans cette rubrique la semaine dernière, nous étions convaincus que cela allait se produire. Dans l’ensemble, la réaction du marché a été relativement atone. Le dollar canadien ($ CA) a quelque peu reculé avant de rebondir. Les marchés boursiers canadiens ont progressé, tout comme les bourses américaines et internationales, si bien que la hausse n’est probablement pas attribuée à la baisse des taux. Nous nous attendons à ce que la réaction du marché s’accentue à mesure que les baisses de taux se multiplieront, et nous nous attendons à d’autres baisses. Le dollar canadien devrait continuer de s’affaiblir à mesure que les taux baisseront et que l’écart avec la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed) se creusera. En revanche, les baisses de taux devraient profiter au marché obligataire canadien, surtout par rapport aux obligations américaines. Pour la suite des choses, la BdC a souligné que d’autres baisses de taux sont probablement à venir, mais elle a également incité pour dire que, tout comme c’est le cas pour la Fed, ses décisions dépendent toujours des données. Cette observation lui donne une porte de sortie si elle estime qu’elle devance trop la Fed ou si un point de données inattendu surgit. La BCE a adopté une position semblable dans sa déclaration, mais elle s’est montrée moins catégorique quant aux baisses à venir. En réalité, au Canada et en Europe, la situation de l’inflation est très différente de ce qu’elle était il y a 12 à 18 mois, et les taux à ce niveau ne sont tout simplement plus appropriés.

Conclusion : La première baisse de taux du présent cycle par la BdC a été un signe positif pour les marchés, et nous nous attendons à d’autres baisses.

Élections

Depuis le début de l’année, nous avons cru que certains risques géopolitiques n’étaient pas entièrement pris en compte par les marchés et qu’ils pouvaient causer de la volatilité. Récemment, nous avons observé ce scénario précis après des élections majeures au Mexique et en Inde. Au Mexique, les marchés n’ont pas bien accueilli l’élection de Claudia Sheinbaum à la présidence, puisque le peso et les actions ont chuté. En Inde, le premier ministre Narendra Modi a été réélu, mais il n’a pas réussi à obtenir la majorité parlementaire, comme la plupart des observateurs l’avaient prévu. Sans cette majorité, il lui sera plus difficile de faire adopter ses propositions de politique, et cette incertitude est probablement à l’origine d’une certaine agitation sur le marché boursier indien. Cette situation ne change pas notre point de vue global sur l’Inde : nous pensons toujours que les données fondamentales sur la croissance à long terme sont solides, et nous prévoyons toujours augmenter nos placements en Inde dans notre pondération des marchés émergents. Une dynamique semblable est à prévoir pour la prochaine élection présidentielle aux États-Unis. La victoire de Biden ou de Trump pourrait influencer notre pondération de certains secteurs ou de certaines régions, mais il est peu probable que cela change la trajectoire globale des marchés américains, selon nous.

Conclusion : Les élections ont souvent des répercussions à court terme sur les marchés, mais elles justifient rarement un changement de positionnement à long terme.

Actions

Les marchés boursiers ont continué de se redresser cette année malgré un ralentissement de l’économie, et certains analystes ont avancé l’hypothèse qu’un flot d’argent provenant des marchés monétaires et des quasi-espèces se déverserait dans les répartitions en actions à gestion passive cet été, ce qui créerait un autre facteur favorable. Nous pensons que cela pourrait prendre plus de temps : les mois d’été ont tendance à être une période plus tranquille pour les opérations, et il y a aussi les élections américaines dont il faut tenir compte. Il est vrai que beaucoup d’argent reste sur la touche mais, à notre avis, les investisseurs pourraient préférer laisser la poussière retomber avant de revenir sur le marché boursier. Ils pourraient aussi avoir besoin de voir plusieurs baisses de taux par la Fed avant que leur confiance ne soit entièrement rétablie. Au moment opportun, les investisseurs prudents délaisseront probablement les liquidités au profit des obligations ou des portefeuilles d’actions prudents, tandis que ceux qui ont une tolérance au risque plus élevée pourraient rechercher des stratégies plus équilibrées. Comme le Canada a déjà abaissé ses taux d’intérêt et qu’une baisse de taux est probablement à venir aux États-Unis, les liquidités accumulées nuisent pour ainsi dire à un retour sur les marchés sous une forme ou une autre. Cela pourrait se produire à l’automne ou à l’hiver plutôt qu’à l’été; il est peu probable que la Fed abaisse ses taux avant septembre ou octobre au plus tôt et les élections sont en novembre.

Conclusion : Compte tenu de l’incertitude entourant les baisses de taux et l’élection présidentielle américaine, nous pensons que les investisseurs pourraient attendre un peu plus longtemps avant de revenir pleinement sur les marchés boursiers.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé L’exception américaine : une seule réduction des taux attendue en 2024.

Récapitulation du marché

Les marchés boursiers ont inscrit des gains cette semaine, parallèlement à la publication de solides données économiques aux États-Unis et à la baisse des taux par la Banque du Canada et la BCE.

L’indice S&P 500 a progressé de 1,3 %, surtout grâce à la technologie et aux soins de santé, même si c’est le brouhaha de Roaring Kitty qui a retenu l’attention. L’indice a clôturé la semaine presque à un sommet record, tout comme le Nasdaq, et il est maintenant en hausse de 12,1 % sur 12 mois.

L’indice TSX a reculé de 1,2 % au cours de la semaine et les secteurs de l’énergie et des matières premières ont entravé les gains des secteurs de la consommation, de la technologie et des télécommunications.

Photo of Sadiq S. Adatia Photo of Sadiq S. Adatia
Sadiq S. Adatia FSA, FCIA, CFA, Chef des placements

Avant de se joindre à BMO, Sadiq était chef des placements à Placements mondiaux Sun Life et à Investissements Russell Canada. Avant cela, il a travaillé à Mercer à titre de responsable des services-conseils en placement pour le Centre du Canada. Sadiq est titulaire d’un baccalauréat en mathématiques spécialisé en actuariat et en statistique de l’Université de Waterloo. De plus, il détient le titre d’analyste financier agréé (CFA) ainsi que de Fellow de la Society of Actuaries (volet spécialisé dans les placements) et de l’Institut canadien des actuaires.

Répartition de l’actif

Actions

Neutre

Titres à revenu fixe

Neutre

Liquidités

Neutre
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Répartition de l’actif

  • Nous avons révisé à la baisse la pondération des actions à neutre ce mois-ci, puisque nous pensons que les craintes inflationnistes persistantes et les réductions tardives de la Réserve fédérale américaine (la « Fed ») pourraient se transformer en obstacles pour les actions cet été.
  • Nous avons ramené les titres à revenu fixe à un niveau neutre et nous sommes maintenant neutres sur l’ensemble de la répartition de l’actif entre les actions, les obligations et les liquidités.

Actions

Canada

Légèrement baissier

États-Unis

Légèrement haussier

EAEO

Neutre

Marchés émergents

Neutre
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Actions

  • Notre répartition géographique reste inchangée ce mois-ci.
  • Nous continuons de sous-pondérer les actions canadiennes.
  • Nous préférons privilégier les actions américaines, et avons un biais favorable pour les sociétés de qualité supérieure, et tirer partie de l’économie américaine, qui est beaucoup plus robuste.
  • Nous nous attendons à ce que les perspectives économiques canadiennes continuent de se détériorer en 2024, car les hausses de taux pèsent sur les perspectives économiques et le huard.

Titres à revenu fixe

Titres de créance de catégorie investissement

Neutre

Titres à rendement élevé

Neutre

ME dette

Neutre

Durée

Neutre
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Titres à revenu fixe

  • Nous restons neutres à l’égard des titres à revenu fixe, car les perspectives à court terme de la politique monétaire demeurent incertaines quant au moment et à l’ampleur des réductions de taux de la Fed et de la BdC.
  • La Banque du Canada pourrait hésiter à assouplir davantage sa politique que prévu par les marchés, ce qui pourrait limiter le potentiel de hausse de la duration.
  • Globalement, le raffermissement des perspectives de croissance américaines pourrait nuire à l’amélioration des perspectives d’inflation, ce qui laisse pour l’instant une duration neutre.
  • Nous avons accentué notre prédilection pour l’or comme protection contre le risque que les taux d’intérêt à long terme poursuivent leur ascension ou que l’économie américaine ralentisse plus rapidement que prévu.

Style/facteur

Valeur

Légèrement haussier

Volatilité

Légèrement baissier

Qualité

Légèrement haussier

Rendement

Légèrement haussier
En savoir plus

Style/facteur

  • Nous continuons de préférer les sociétés de qualité supérieure qui ont un bilan et un pouvoir de fixation des prix plus solides, ce qui leur permet d’avoir des marges bénéficiaires plus résilientes et plus importantes.
  • Nous voyons toujours d’un bon oeil les sociétés qui peuvent s’améliorer et verser de solides dividendes, étant donné que les taux d’intérêt devraient diminuer en 2024, bien que légèrement; nous nous attendons à ce que les investisseurs privilégient ce secteur cette année.
  • Nous avons revu à la hausse notre opinion sur les sociétés axées sur la valeur, à un niveau modéré, car nous nous attendons à ce que les craintes entourant la persistance de l’inflation agissent en leur faveur.
  • Nous restons optimistes à l’égard des sociétés à faible volatilité afin de mieux naviguer dans un marché boursier qui pourrait être plus volatil, les réductions de taux de la Fed étant retardées.

Mise en œuvre

CAD

Légèrement baissier

Or

Haussier
En savoir plus

Mise en œuvre

  • Nous continuons d’aimer l’or comme couverture contre les risques de baisse macroéconomiques.
  • Nous pensons que l’or pourrait continuer de briller si, à la surprise des investisseurs, les craintes de récession ou l’anxiété liée à l’inflation repartaient à la hausse, ce qui pourrait retarder davantage les attentes de réductions de taux par la Fed et propulser le dollar américain sur fond d’aversion pour le risque, et plomber le huard.
  • Plusieurs banques centrales augmentent régulièrement la pondération de l’or en tant que part de leurs réserves internationales, ce qui contribue à stimuler la demande d’or.

Avis juridiques

Les opinions exprimées par le directeur de portefeuille représentent son évaluation des marchés au moment de la publication. Ces opinions peuvent changer en tout temps et sans préavis. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Cette communication est fournie à titre informatif seulement.


BMO Gestion mondiale d’actifs est une marque de commerce sous laquelle BMO Gestion d’actifs inc. et BMO Investissements inc. exercent leurs activités.


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Le présent document est fourni à titre informatif seulement. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Les placements doivent être évalués en fonction des objectifs de chaque investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.


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Pour connaître les risques liés à un placement dans les fonds d’investissement BMO, veuillez consulter les risques spécifiques énoncés dans le prospectus. La série FNB des fonds d’investissement BMO s’échange comme des actions, peut se négocier à escompte à sa valeur liquidative et sa valeur marchande fluctue, ce qui peut augmenter le risque de perte. Les distributions ne sont pas garanties et sont susceptibles d’être changées ou éliminées.


Les fonds d’investissement BMO sont gérés par BMO Investissements Inc., une société de gestion de fonds d’investissement et une entité juridique distincte de la Banque de Montréal.


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Les taux de distribution sont calculés en divisant la plus récente distribution régulière ou prévue (qui peut être fondée sur le revenu, les dividendes, le remboursement du capital ou les primes d’option, selon le cas), exclusion faite des distributions de fin d’année supplémentaires et des distributions spéciales réinvesties, annualisée en fonction de la fréquence, par la valeur liquidative (VL) courante. Les distributions ne sont pas garanties, peuvent varier et sont susceptibles d’être changées ou éliminées. Les taux de distribution peuvent changer sans préavis (à la hausse ou à la baisse) selon les conditions du marché et la variation de la valeur liquidative (VL). Le versement des distributions ne doit pas être confondu avec le rendement ou le taux de rendement du fonds d’investissement BMO. Si les distributions versées par un fonds d’investissement BMO sont supérieures au rendement du fonds d’investissement, votre placement initial perdra de la valeur. Les distributions versées en raison de gains en capital réalisés par un fonds d’investissement BMO, ainsi que le revenu et les dividendes accumulés par un fonds d’investissement BMO, font partie de votre revenu imposable de l’année où ils ont été versés. Le prix de base rajusté est réduit du montant de tout remboursement de capital. Si le prix de base rajusté est inférieur à zéro, il vous faudra payer l’impôt sur les gains en capital sur la portion du montant qui est inférieure à zéro.

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