Dissiper les craintes d’une deuxième vague d’inflation
30 septembre au 4 octobre 2024
Récapitulation du marché
- Les marchés boursiers ont encore progressé cette semaine en raison d’une politique d’assouplissement claire adoptée par de nombreuses banques centrales mondiales, ce qui a aidé à confirmer un atterrissage en douceur.
- L’indice S&P 500 a progressé de 0,6 %; les matières premières et la consommation discrétionnaire ont mené le bal, tandis que l’énergie a tiré de l’arrière, parallèlement à la baisse des prix du pétrole.
- Le prix du pétrole WTI est maintenant tombé sous la barre des 70 $ en raison d’une possible bataille qui se prépare pour les parts de marché, ce qui revient à doubler la mise à l’égard de la bonne nouvelle sur l’inflation dans le reste du marché boursier.
Répartition de l’actif
Actions
Titres à revenu fixe
Liquidités
Répartition de l’actif
- Nous maintenons une légère surpondération des titres à revenu fixe par rapport aux liquidités, tout en restant neutres à l’égard des actions.
- Comme l’on s’attend à ce que la Réserve fédérale américaine (Fed) et la Banque du Canada (BdC) réduisent leur taux directeur, peut-être à chacune de leurs réunions d’ici la fin de l’année, les titres à revenu fixe semblent de plus en plus attrayants, surtout si les données économiques devaient décevoir.
- Nous préférons rester prudents, car le mois de septembre a tendance à être fragile pour les actions, et nous continuons de penser qu’elles sont exposées à des multiples de capitalisation élevés et que la confiance des investisseurs est plus fragile.
Actions
Canada
États-Unis
EAEO
Marchés émergents
Actions
- Notre répartition géographique reste inchangée ce mois-ci, car l’économie et les marchés évoluent en grande partie conformément à nos attentes.
- Nous continuons de sous-pondérer les actions canadiennes et de privilégier les actions américaines, en privilégiant une qualité supérieure et les avantages directs issus de la robustesse de l’économie américaine.
- Nous nous attendons à ce que les perspectives économiques canadiennes restent anémiques, car les taux d’intérêt élevés pèsent sur les perspectives économiques et le huard.
Titres à revenu fixe
Titres de créance de catégorie investissement
Titres à rendement élevé
ME dette
Durée
Titres à revenu fixe
- Nous continuons de surpondérer légèrement la duration de nos obligations, car les marchés sont de plus en plus à l’aise avec les réductions de taux de la Fed, alors que la BdC semble en bonne voie d’assouplir considérablement sa politique tout au long de 2025.
- Nous préférons toujours les obligations de sociétés de catégorie investissement à celles à rendement élevé, puisque les écarts de taux par rapport aux obligations gouvernementales sont minces et relativement peu attrayants.
- Nous avons ramené notre optimisme à l’égard de l’or à une légère surpondération après une bonne surperformance. Nous continuons d’aimer l’or comme protection contre une détérioration des perspectives inflationnistes ou un ralentissement plus rapide que prévu de l’économie américaine.
Style/facteur
Valeur
Taille
Qualité
Momentum
Style/facteur
- Nous demeurons légèrement optimistes à l’égard des actions de valeur, car l’économie résiliente continue de soutenir l’ampleur du marché boursier et une certaine rotation.
- Nous sommes toujours pessimistes à l’égard des actions axées sur le momentum en raison de notre point de vue positif sur la rotation des actions. Nous continuons de préférer les sociétés de qualité dont le bilan et le pouvoir de fixation des prix sont plutôt solides.
- Nous restons optimistes à l’égard des sociétés qui versent de solides dividendes, car les taux d’intérêt devraient fortement baisser en 2025.
- Nous demeurons aussi optimistes à l’égard des sociétés à faible volatilité afin de mieux naviguer dans un marché boursier qui pourrait être plus volatil en 2024.
Mise en œuvre
CAD
Or
Mise en œuvre
- Nous continuons d’aimer l’or comme couverture contre les risques de baisse macroéconomiques.
- Nous pensons que l’or pourrait continuer de briller si, à la surprise des investisseurs, les craintes de récession ou l’anxiété liée à l’inflation repartaient à la hausse, ce qui pourrait compromettre le calendrier et le rythme des réductions de taux par la Fed, propulser le dollar américain sur fond d’aversion pour le risque et plomber le huard.
- Plusieurs banques centrales augmentent régulièrement la pondération de l’or dans leurs réserves internationales, ce qui contribue à stimuler la demande d’or.
Avis juridiques
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Commentaire hebdomadaire
Prix du pétrole
La semaine dernière, l’Arabie saoudite a annoncé de façon unilatérale qu’elle augmenterait sa production de pétrole en décembre. Cette annonce a accru les pressions à la baisse sur les prix du brut déjà en baisse1. Cette décision était très prévisible étant donné que certains membres de l’OPEP+ étaient mécontents des niveaux actuels de production. Cependant, un consortium comme l’OPEP+ ne peut fonctionner que si les membres travaillent ensemble : si un membre choisit de surproduire à son gré, le pouvoir collectif de fixation des prix est miné et le système s’effondre. La production combinée de tous les pays membres a, par exemple, dépassé de plus de 600 000 barils par jour les seuils qu’ils avaient établis. Surtout, l’augmentation de l’offre nourrit davantage les craintes d’une deuxième vague d’inflation. La demande a ralenti partout dans le monde, notamment en Chine. À l’heure actuelle, une augmentation de la production des plus grands exportateurs de pétrole au monde combinée à la possible fin du blocus contre la Libye pourrait faire baisser davantage les prix à la pompe, et ainsi freiner l’inflation et insuffler un regain de confiance aux consommateurs.
Conclusion : La baisse des prix du pétrole pourrait freiner davantage l’inflation et renforcer la confiance des consommateurs pour le reste de 2024.
Relance en Chine
Lorsque la croissance économique ralentit, comme cela s’est produit récemment en Chine, la priorité absolue est de trouver un plancher. Pour ce faire, le gouvernement chinois met en place des mesures de relance visant à réduire les coûts d’emprunt et à soutenir le secteur de l’habitation en difficulté2. Les investisseurs s’amusent à répéter que les mesures de relance percolent depuis des années, mais le changement de politique signifie que plus de ressources seront déployées pour empêcher la confiance de continuer à s’éroder. Les politiques résoudront-elles certains des problèmes structurels de la Chine? Malheureusement, non. Cependant, notre équipe se demande s’il existe des occasions à court et à moyen terme en faveur des marchés émergents et de la Chine en raison des récentes séries de mesures de relance. À long terme, il y a encore des raisons d’être plus prudent à l’égard de la Chine. Le pays fait toujours face à des défis à long terme, notamment une récession du bilan qui ressemble grandement à ce que les États-Unis ont traversé après 2008. À ce moment-là, les faibles taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine n’ont guère réussi à stimuler la demande des consommateurs, parce que la déflation du prix des maisons a causé des dommages importants au patrimoine des ménages. L’endettement personnel extrêmement élevé a rendu difficile la restauration des bilans des particuliers. La Chine se retrouve maintenant dans une situation semblable et l’assouplissement monétaire en cours ne résout pas ce problème, pas plus qu’il n’efface la possibilité d’une escalade des tensions commerciales avec les États-Unis, ce qui pourrait affaiblir davantage la demande étrangère de produits fabriqués en Chine.
Conclusion : Les récentes mesures de relance de la Chine devraient être considérées comme favorables à court terme pour les marchés, tant au pays qu’à l’étranger.
Confiance des consommateurs
La confiance des consommateurs américains a encore chuté en septembre, ce qui reflète un pessimisme généralisé du côté de la demande3. Cependant, à moins que ces chiffres ne fluctuent considérablement, ils doivent toujours être interprétés avec un grain de sel. Le plus important changement est survenu en 2022 en réaction à une hausse soudaine des taux d’intérêt, mais depuis les données ont été à peu près stables, même si elles ont été légèrement fluctuantes d’un mois à l’autre. L’une des principales causes est l’effet cumulatif de l’inflation. Les consommateurs ont ressenti les contrecoups dans les prix des produits d’épicerie, leurs versements hypothécaires et leurs prêts-autos, ce qui a contribué à la morosité générale. Cependant, il ne faut pas oublier que nous n’assistons pas à une dynamique de récession. L’emploi demeure assez solide et, même si les entreprises ne cherchent pas à embaucher autant de gens, rien n’indique que les mises à pied sont généralisées ou que les gens ont peur de perdre leur emploi. Il en va de même pour les bénéfices des sociétés. Les marges bénéficiaires sont demeurées à des niveaux historiquement élevés malgré la baisse apparente de la confiance des consommateurs, contrairement à 2022, où le ralentissement de la demande les a forcés à commencer à réduire leurs dépenses.
Conclusion : Loin d’être inquiétant, le manque de confiance des consommateurs fait partie d’un processus économique normal et sain.
Positionnement
Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Profiter des vents favorables des tempêtes de septembre.
1 The Cheating Game Inside the OPEC+ Oil Cartel, Bloomberg, 25 septembre 2024.
2 China’s Stimulus Blitz: What We Know So Far and What to Expect, Bloomberg, 27 septembre 2024.
3 Consumer confidence dips, China stocks soar: Trading takeaways, Yahoo Finance, 24 septembre 2024.