Les banques centrales réagissent au programme de Trump 2.0

Selon les données publiées la semaine dernière, l’inflation aux États-Unis a été un peu plus élevée que prévu en novembre, l’indice des prix à la consommation (IPC) passant à 2,7 % sur 12 mois comparativement à 2,6 % en octobre. Cela pourrait-il empêcher la Réserve fédérale américaine (Fed) d’abaisser les taux d’intérêt cette semaine? Nous continuons de penser que le scénario le plus probable est une réduction de 25 pdb, ce à quoi les marchés s’attendaient avant l’annonce sur l’IPC. Oui, l’inflation s’est révélée persistante, mais elle n’est probablement pas en dehors de la fourchette prévue par la Fed. L’an prochain, elle fera probablement preuve d’un peu plus de prudence, surtout en raison de l’incertitude entourant les priorités de Trump. Le président de la Fed, Jerome Powell, dirait probablement que les décisions ne sont pas fondées sur le programme législatif, mais, en réalité, il est probable que la Fed en tient compte avec les données économiques réelles. Au bout du compte, cependant, ce sont les données qui l’amènent à prendre ses décisions. Au nord de la frontière, la Banque du Canada (BdC) a abaissé les taux de 50 pdb supplémentaires la semaine dernière, une deuxième grosse réduction d’affilée. Cette décision était conforme aux attentes des marchés et, même si elle s’étayait sur les données sous-jacentes, elle indique également, selon nous, que la BdC est préoccupée par les tarifs proposés par Trump et qu’il s’agit d’une mesure préventive visant à protéger l’économie et les consommateurs canadiens en cas de scénario moins favorable. Cette baisse montre également que la BdC n’est pas particulièrement préoccupée par le dollar canadien (CAD), ce qui est un peu surprenant étant donné qu’il avoisine actuellement un creux de plusieurs années par rapport au dollar américain. Nous ne nous attendons pas à ce que la BdC réduise son taux directeur de 50 pdb supplémentaires dans un avenir proche; la banque s’est montrée ferme dans ses commentaires, et le huard a rebondi légèrement.

Toujours sous le thème des réductions de taux, mentionnons que la Banque centrale européenne (BCE) a abaissé les taux de 25 pdb la semaine dernière. Cette mesure était attendue, mais elle était peut-être moins audacieuse que les marchés l’avaient espéré. Fait à signaler, la BCE a souligné que cette baisse avait moins à voir avec le président Trump et les tarifs douaniers potentiels qu’avec l’état de l’économie européenne et l’incertitude politique. À l’heure actuelle, sa principale préoccupation semble être de stabiliser la croissance économique et de soutenir la vigueur de la consommation. Plusieurs obstacles subsistent : les difficultés économiques en Allemagne, la situation politique en France et la dépendance antérieure du continent au pétrole russe bon marché, auquel il est impossible d’avoir accès actuellement. Les plans commerciaux de Trump sont certainement dans les esprits; il est évident que les tarifs douaniers n’auront rien de positif pour l’Europe, mais il reste à voir quel type de droits de douane sera imposé, ce qui déterminera jusqu’à quel point ils seront défavorables. (À notre avis, il est plus probable qu’ils ne seront pas très défavorables.) L’Europe compte également sur les consommateurs chinois, qui ont épargné davantage et qui sont touchés par le secteur immobilier national. La situation pourrait s’améliorer si Beijing adopte de nouvelles mesures de relance, mais il faudra un certain temps pour que les consommateurs reprennent confiance. Cela pourrait expliquer pourquoi la BCE a choisi de réduire ses taux la semaine dernière.

À propos de la Chine, il y a eu de l’incertitude sur les marchés chinois quant au type de mesures de relance que le gouvernement pourrait prendre. Malgré le manque de clarté de Beijing, nous nous attendons à des mesures de relance — le gouvernement en a suffisamment parlé pour qu’il soit difficile de revenir en arrière à ce stade-ci — et nous pensons qu’elles pourraient être mises en place tant sur le plan monétaire que sur le plan budgétaire. Nous commençons à voir un peu de dynamisme dans la consommation chinoise en réaction aux indications croissantes de l’aide qui se profile à l’horizon. Mais, selon nous, rien de ce que le gouvernement fera n’est susceptible de redresser la situation du secteur immobilier du jour au lendemain, et il s’agit de la plus grande faiblesse de l’économie chinoise. Si l’on examine les données d’un trimestre à l’autre, certains signes peuvent indiquer que la situation dans le secteur de l’immobilier se stabilise. La grande question est toutefois la suivante : les politiques commerciales de Trump causeront-elles un autre repli? Si les tarifs douaniers visent les entreprises dont les marges bénéficiaires sont élevées, comme les constructeurs de véhicules électriques (VE), l’incidence pourrait être atténuée. Cependant, s’ils visent des secteurs dont les marges bénéficiaires sont moins élevées, cela pourrait nuire plus gravement à la croissance. À l’heure actuelle, les incertitudes sont trop nombreuses pour que quiconque sache exactement comment les choses se dérouleront. Nous restons prudents pour l’instant.

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Le point sur 2024 : nos convictions pour l’année récompensées.