Les bénéfices des sociétés américaines restent solides. Mais qu’en est-il des sociétés technologiques?

La semaine dernière, la Banque centrale européenne (BCE) a abaissé ses taux d’intérêt directeurs de 25 points de base, et les sociétés de la zone euro ont commencé à publier leurs résultats du troisième trimestre. Les réductions de taux de la BCE étaient attendues, étant donné qu’aux États-Unis et au Canada, les craintes inflationnistes s’atténuent et qu’il n’est plus nécessaire de maintenir des taux d’intérêt aussi élevés. En outre, la faiblesse persistante des données économiques a renforcé la position en faveur d’une réduction lors de cette réunion. Nous nous attendons à ce que la BCE continue d’abaisser les taux, tout comme la Réserve fédérale américaine et la Banque du Canada. L’évolution des bénéfices des sociétés en Europe est semblable à celle aux États-Unis : de bons résultats étaient attendus, mais les marchés n’avaient pas d’attentes aussi élevées. Nous croyons que, dans certains secteurs, comme les services financiers, les attentes sont en fait inférieures à ce qu’elles devraient être et qu’il existe des occasions de rendement supérieur. Par conséquent, nous entrevoyons un certain potentiel de hausse sur les marchés européens. Mais il ne faut pas oublier non plus que, contrairement au Canada et aux États-Unis, l’Europe n’est pas une économie singulière; il s’agit d’un ensemble d’économies distinctes de nombreux pays, et il est difficile de faire tourner toutes ces économies à plein régime en même temps. Les indices des directeurs d’achats (PMI), qui mesurent les tendances dans le secteur manufacturier, commencent à se stabiliser, ce qui alimente l’optimisme, et le tourisme dans des pays comme l’Espagne se porte bien. Mais il importe de répéter que ce rendement n’est pas uniforme dans l’ensemble de la zone euro. L’Allemagne, qui demeure le principal baromètre de l’économie européenne, fait face à de réels défis dans le secteur automobile : la Chine est à la fois le plus important acheteur de ses voitures et de plus en plus son principal concurrent en tant que pays exportateur de voitures. Par conséquent, le leadership de l’Allemagne est dans une impasse; si elle suit l’exemple de ses alliés et impose des tarifs douaniers à la Chine pour protéger les constructeurs automobiles nationaux, elle taxera son plus gros client. C’est l’une des raisons pour lesquelles nous continuons d’être prudents à l’égard de l’Europe.

Des bénéfices ont également été annoncés de ce côté-ci de l’Atlantique et, jusqu’à maintenant, les résultats aux États-Unis semblent bons. Notamment, les services financiers ont publié d’excellents bénéfices, auxquels les investisseurs ont bien réagi. Dans l’ensemble, les investisseurs ont semblé satisfaits des bénéfices, ce qui contribue à faire progresser les marchés. Cela dit, les résultats que nous attendons le plus avec enthousiasme sont ceux des sociétés technologiques, qui seront publiés tout au long de la fin octobre et de novembre. Comme nous l’avons vu au cours des derniers trimestres, la barre du rendement des titres technologiques ne cesse de monter, car les sociétés comme Nvidia continuent de surpasser les attentes. Il ne serait donc pas surprenant que la croissance sur 12 mois et sur 3 mois commence à ralentir un peu. Cela est lié à la rotation : même si nous ne nous attendons pas nécessairement à de fortes baisses des poids lourds du secteur des technologies, nous nous attendons à ce que les capitaux commencent à passer de certaines de ces grandes sociétés à des segments du marché axés sur la valeur.

La semaine dernière, j’ai parlé de la volatilité des marchés chinois, y compris des efforts déployés par Beijing par suite de la déception des investisseurs à l’égard des mesures de relance du gouvernement. Depuis, les marchés ont continué d’être déçus. Ils sont surtout déçus du manque de transparence et de perspective de la part de Beijing. Si, par exemple, le gouvernement avait annoncé que les mesures de relance seraient de l’ordre de 2 000 à 3 000 milliards RMB (yuan chinois), les investisseurs auraient au moins pu prendre des décisions éclairées. Jusqu’à présent, les détails de ce genre ont été vagues. Les investisseurs croient Beijing lorsqu’elle affirme que de l’aide s’en vient, mais tant qu’ils n’auront pas plus de détails et qu’ils ne connaîtront pas les montants réels, ils continueront probablement de considérer les marchés chinois avec prudence. Si la volatilité persiste, il pourrait valoir la peine d’acheter certains titres en baisse. Mais, comme je l’ai mentionné la semaine dernière, nous les considérons comme des occasions à court terme plutôt que comme des placements à long terme. Il convient également de noter qu’aux États-Unis, les consommateurs dépensent généralement environ 90 % de leur revenu. Ce n’est pas le cas en Chine, où les consommateurs tendent à épargner une plus grande partie de leur revenu. Cela signifie que l’incidence des mesures de relance gouvernementales ne sera peut-être pas aussi importante que dans d’autres grandes économies. Les marchés n’ont pas encore totalement abandonné la Chine, puisque nous avons assisté à un nouveau rebond positif vendredi.

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