Pourquoi l’économie américaine s’en sort-elle mieux

• Nous nous sommes auparavant demandé si le discours sur « l’atterrissage en douceur » était toujours viable. Après quelques mois de données, nous pouvons plus résolument affirmer que c’est le cas, en fonction de l’économie dont il est question.
• L’économie américaine semble toujours vigoureuse malgré les préoccupations entourant le ralentissement du marché du travail. Les données du troisième trimestre sous-entendent un taux de croissance annualisé d’environ 3 %, ce qui demeure supérieur à la tendance. Le fait que cela se produit en même temps que l’atténuation des pressions sur les prix donne à penser que la capacité de l’économie est suffisante pour tenir compte de ce niveau de croissance, sans attiser de nouvelles craintes inflationnistes. Après des années de lutte contre une inflation supérieure à la cible, il s’agit d’un scénario de rêve pour les banques centrales.
• Bien entendu, la Réserve fédérale américaine (la Fed) est maintenant beaucoup plus attentive à l’autre aspect de son mandat, à savoir le maintien d’un niveau d’emploi durable maximum. Après tout, la justification de la réduction de 50 points de base (pdb) en septembre était que les deux volets de son mandat étaient mieux équilibrés. En maintenant les paramètres de sa politique monétaire à des niveaux restrictifs, la Fed risquait un ajustement moins harmonieux avec le marché du travail. Avec le recul, nous pensons toujours qu’il s’agissait de la bonne décision, même si le nombre d’emplois non agricoles créés en septembre a été beaucoup plus élevé que prévu. Cela s’explique principalement par le fait que nous voyons toujours des signes, dans d’autres secteurs du marché du travail, qui laissent entrevoir un contexte de ralentissement à un rythme plus normal, y compris en ce qui concerne les postes à pourvoir.
• À partir de maintenant, la cadence des réductions de taux de la Réserve fédérale américaine (la Fed) suivra le rythme de la normalisation du marché de l’emploi. À l’heure actuelle, le scénario de référence potentiel prévoit des réductions de 25 pdb jusqu’à ce que la Fed ait atteint son objectif final implicite d’environ 3,0 %.
• Nous estimons que le marché du travail américain devrait créer environ 140 000 à 150 000 emplois par mois pour que le taux de chômage reste stable. Ce n’est pas impossible dans le contexte actuel, mais cela laisse entrevoir, dans une certaine mesure, un ralentissement qui ne cadre pas du tout avec un atterrissage brutal.
• La solidité de l’économie et les réductions de taux imminentes devraient stimuler considérablement le rendement des actions américaines. Nous préférons les indices américains de grande qualité ainsi que des petites capitalisations, car nous nous attendons à une plus grande participation de ces segments de marché lors des redressements boursiers, comparativement à plus tôt cette année.
• En revanche, nous sommes un peu plus prudents à l’égard de l’économie canadienne. Même si nous n’en sommes pas encore au point où nous pouvons affirmer avec certitude que le scénario de référence correspond à un « atterrissage brutal », nous pensons que les risques sont plus marqués au nord de la frontière.
• Il est vrai que les données du troisième trimestre sous-entendent que l’économie canadienne s’est redressée au cours de la période. Cela dit, nous sommes très loin de l’estimation de la Banque du Canada (BdC) d’un taux d’expansion annualisé de 2,8 %. Par conséquent, malgré le rebond de la croissance, les capacités économiques excédentaires devraient augmenter, ce qui accentue le risque de baisse de la cible d’inflation de la BdC.
• En octobre et en décembre, la BdC a accéléré son retour à un taux neutre au moyen de réductions démesurées de 50 pdb. De plus, il y a de bonnes chances que la banque centrale soit tenue de pousser sa politique monétaire en territoire expansionniste et de procéder à davantage de réductions que ce que le marché prévoit actuellement.
• Compte tenu de ce qui précède, nous continuons de préférer les titres à revenu fixe au Canada. Le revenu généré à l’échelle locale pourrait compléter une préférence un peu plus forte pour les États-Unis dans la composante des actions du portefeuille.
• Sur le plan des thèmes, nous nous attendons toujours à une migration hors des liquidités/marchés monétaires en faveur de la durée¹. Cela cadre bien avec nos prévisions selon lesquelles les stratégies axées sur les dividendes devraient dégager des rendements supérieurs à court terme. De plus, nous entrevoyons un potentiel de hausse dans les titres de créance canadiens de catégorie investissement, puisque les écarts de taux se resserreront davantage pour devenir des coupons toujours attrayants.

BMO Gestion mondiale d’actifs, au 30 novembre 2024.

BMO Gestion mondiale d’actifs, au 30 novembre 2024.

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¹ Durée : Une mesure de la sensibilité du cours d’un placement à revenu fixe face à un changement qui survient dans les taux d’intérêt. La durée est exprimée en nombre d’années. On s’attend à ce que le cours d’une obligation dont la durée est plus longue augmente (baisse) plus que celui d’une obligation dont la durée est plus courte lorsque les taux d’intérêt baissent (augmentent).