Inflation et tarifs douaniers : une combinaison abrasive?

Le rapport de la semaine dernière sur l’indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis a montré que l’inflation a augmenté de façon inattendue en janvier, les prix ayant augmenté de 3 % par rapport à l’année précédente, soit le taux le plus élevé en six mois¹. Personne n’est surpris de voir une inflation plus persistante. L’économie demeure en bonne santé, et l’une des conséquences de cette vigueur est que les prix pourraient rester élevés et que certains secteurs de l’économie pourraient être en surchauffe, comme nous l’avons vu pour les secteurs de l’alimentation et de l’énergie. Le marché a très bien accueilli la nouvelle, mais les attentes relatives aux taux d’intérêt en ont souffert : la Réserve fédérale américaine (Fed) devrait réduire les taux une fois de plus seulement à court terme, un nouvel assouplissement étant reporté à la fin de l’année ou plus tard. Selon nous, ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose. S’il n’y avait pas d’autres réductions de taux (ce qui n’est pas encore notre scénario de base), ce serait un peu décevant, mais pas trop. Cependant, si des réductions de taux inattendues devaient se produire, ce serait une surprise qui entraînerait une forte hausse des marchés. Le fait que les attentes globales soient tempérées est probablement une bonne chose. La situation des tarifs douaniers pourrait exacerber l’inflation, mais la question de savoir dans quelle mesure elle le sera reste ouverte au débat. Jusqu’à présent, les nouveaux tarifs douaniers de Trump (10 % pour la Chine, 25 % sur l’acier et l’aluminium et certaines nouvelles mesures de rétorsion) ne sont pas trop mauvais si on les compare aux attentes antérieures. Mais nous en sommes encore aux premières étapes, et l’on ignore toujours quel est l’objectif de Trump. D’ici la fin de février, nous devrions avoir une meilleure idée quant à savoir si Trump est satisfait de la réaction du Canada et du Mexique jusqu’à présent, ou s’il ne s’agit que de la première étape de négociation.

En ce qui a trait à la politique commerciale, il est devenu évident que l’approche de Trump consiste à utiliser les menaces tarifaires afin d’obtenir des concessions d’autres pays – une façon de dire : « si vous ne me donnez rien, je vous ferai payer. » Il cible tous les pays qui tentent de jouer dur, mais s’ils font ce qu’il veut, il reculera un peu peut-être. Essentiellement, il agit comme d’un intimidateur. En ce qui concerne les tarifs déjà annoncés, ceux de 25 % sur l’acier et l’aluminium devraient avoir de vastes répercussions sur l’Ontario et le Québec, qui sont de grands producteurs d’acier. Dans l’ensemble, les industries de l’acier et de l’aluminium représentent 1,1 % du produit intérieur brut (PIB) canadien². Mais les États-Unis ne s’en sortiront pas indemnes : Le Canada exporte pour environ 35 milliards de dollars canadiens de ces deux métaux. Si le président Trump est déterminé à rendre le secteur manufacturier américain plus concurrentiel, ce tarif pourrait être maintenu sous une forme ou une autre. Le report des tarifs douaniers initiaux de 25 % imposés au Mexique et au Canada est positif pour les marchés pour le moment. Mais à moyen terme, la situation pourrait créer de l’incertitude et empêcher les entreprises d’investir au Canada.

À mesure que les annonces concernant le quatrième trimestre se déroulent, le thème de cette période de publication des résultats est devenu évident : les bénéfices ont de l’importance. Depuis la semaine dernière, nous avons vu plus d’entreprises dépasser les prévisions et les résultats globaux ont été relativement bons. Les sociétés qui ont dépassé les attentes ont été récompensées par les marchés, tandis que les sociétés qui ont affiché des résultats inférieurs aux attentes ont été pénalisées. Les services financiers ont enregistré de bons bénéfices, ils se classent au deuxième rang des secteurs les plus performants en 2025 et ils font partie des secteurs clés que nous avons mis en évidence dans nos perspectives pour 2025. Nous croyons toujours qu’il y a plus de marge de manœuvre pour le secteur. La technologie a également enregistré de bons résultats. Nous avons observé des prévisions prudentes, qu’il vaut la peine de surveiller chaque trimestre pour déterminer s’il y a un ralentissement notable des attentes. Mais dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que les bénéfices demeurent solides, ce qui explique pourquoi nous continuons de surpondérer les actions, même si nous avons pris des bénéfices à la fin de janvier. Nvidia est toujours la société à surveiller au cours des prochains mois. Nous envisageons d’ajouter une certaine protection à notre exposition au secteur des puces avant son annonce du 26 février, car il est très incertain si la société répondra aux attentes élevées des investisseurs compte tenu des nouvelles publiées plus tôt sur DeepSeek.

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le plus récent rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Les crises, une occasion en or pour les adeptes de la gestion active.

¹ Natalie Sherman et Charlotte Edwards, « US inflation unexpectedly increases », BBC, 13 février 2025.

² Statistique Canada, au 13 février 2025.