Le secret de l’investissement dans l’innovation

Principaux points à retenir

• Le BMO Fonds mondial innovateurs fait des recherches partout dans le monde pour trouver des chefs de file en matière de produits et services novateurs.
• L’innovation prend de l’ampleur partout, alors que de plus en plus de secteurs subissent une transformation numérique accélérée par la pandémie.
• La volatilité des portefeuilles axés sur l’innovation doit être gérée activement, et ces gestionnaires ont élaboré un processus de répartition du capital ciblant un profil de risque moyen.

1. Vous avez récemment fait la transition à BMO Gestion mondiale d’actifs et avez relevé le défi de créer le nouveau BMO Fonds innovations mondiales. Pouvez-vous nous décrire votre processus de placement et comment il se déroule?

MW Nous investissons dans l’innovation depuis des décennies, même avant l’ère point-com. Les investisseurs nous ont toujours dit qu’ils aimaient le thème sous-jacent de l’innovation, mais qu’ils voulaient une cote de risque plus faible (par rapport à élevée) et qu’ils trouvaient qu’une classification sectorielle était restrictive. Nous les avons écoutés, tout comme BMO, lorsque nous avons créé ce produit. L’innovation n’est pas soumise à des contraintes, alors pourquoi devrions-nous l’être? Tous les secteurs et toutes les entreprises se convertissent au numérique, et nous voulions saisir cette occasion en classant les actions mondiales par rapport aux secteurs. Pour abaisser la cote de risque élevé, nous avons mis au point des outils exclusifs qui ajustent la pondération de nos meilleures idées afin de cibler une cote de risque moyen. Nous croyons que cela représente le juste équilibre pour les investisseurs.

2. En tant qu’investisseurs dans l’innovation expérimentés, quels seront, selon vous, les thèmes émergents les plus importants au cours des 10 prochaines années?

MW Nous avions l’habitude de plaisanter sur le fait que l’IA ne fonctionnait pas depuis des décennies (l’hiver de l’IA). Toutefois, comme nous l’avons dit à la blague, plusieurs percées scientifiques et techniques importantes ont été réalisées en coulisse. Le résultat aujourd’hui est que l’IA maîtrise de nombreuses tâches d’imagerie et de langue. La prochaine décennie portera sur la commercialisation de ces percées. Cela constitue le fondement de ce que nous pensons être la prochaine révolution industrielle. Cette technologie ne sera pas alimentée par la vapeur, l’électricité ou des robots industriels, mais plutôt par le remplacement de certains aspects de l’intelligence humaine par l’IA. C’est ce qu’on appelle l’automatisation cognitive.

JY Un autre domaine d’intérêt est la prochaine génération d’Internet, le Web 3.0. Soyons clairs : nous ne sommes pas emballés par les cryptomonnaies spéculatives, mais plutôt par l’évolution des services Internet depuis l’ère des téléphones intelligents Web 2.0. Les créateurs de contenu vendront des produits numériques directement aux consommateurs en contournant les intermédiaires et la taxe de 30 % sur les applications. Cela prendra du temps, mais de nouveaux mécanismes émergents soutiennent de nouvelles formes de monétisation, qui peuvent s’appliquer à de nombreux produits et services, au-delà des films, de la musique ou de l’art numérique.

3. Vous avez déjà dit que « l’innovation est partout », en ce sens qu’elle n’est pas liée à un secteur de la technologie étroitement défini. Quel est votre processus pour repérer les meilleures occasions de placement?

MW La collaboration en matière d’investissement entre les secteurs d’activité mise sur les forces de BMO Gestion mondiale d’actifs. Le produit créé par DeepMind, un algorithme de prédiction du repliement des protéines fondé sur l’IA, est un excellent exemple de l’incidence de la technologie sur d’autres secteurs. Au moyen d’une chaîne d’acides aminés, il détermine à quoi ressemblerait la protéine 3D de celle-ci. Ce qui prenait auparavant des années de recherche et des millions de dollars peut être fait en 10 minutes. Les protéines sont le mécanisme d’action du corps. Bien que nous soyons des spécialistes de l’IA, les protéines ne sont pas notre domaine d’expertise. Pour comprendre les nombreuses ramifications de cette découverte et la façon dont elle peut accélérer les efforts de développement de médicaments, nous avons la chance d’avoir dans notre équipe le Dr. Jeff Elliott, un collègue de BMO GMA, qui est titulaire d’un doctorat en génie des protéines. C’est un bel exemple de collaboration au sein de notre groupe. De plus, nous avons accès à de nombreux experts externes grâce au réseau mondial d’innovation que nous avons développé au cours des deux dernières décennies.

JY Nous appelons notre processus de placement « moteurs alpha » (Alpha Engines). Bien que notre travail quotidien consiste à faire des recherches sur les sociétés ouvertes, notre portefeuille de placement commence par des sociétés fermées en démarrage. Nous sommes au courant de leurs réunions d’essais, à l’occasion desquelles elles s’entretiennent avec les entreprises juste avant leur entrée en bourse. Cela nous donne un avantage concurrentiel. Surtout, nous sommes en mesure de comprendre les tendances et les modèles d’affaires de ces sociétés à un stade très précoce.

4. Cette année, nous avons été témoins de baisses massives de nombreux titres des secteurs des technologies et de l’innovation, les banques centrales, sous la direction du président de la Fed, Jay Powell, ayant relevé les taux d’intérêt pour calmer l’économie. Vous avez souligné que l’innovation a tendance à se poursuivre indépendamment du contexte économique. Pouvez-vous expliquer pourquoi?

MW Si vous considérez la croissance des transistors comme un indicateur et un précurseur de l’innovation, vous constatez que, pendant la crise financière mondiale ou la pandémie de COVID-19, la croissance des transistors de microprocesseur s’est poursuivie à un taux composé de 38 % au cours de ces deux périodes. Cela s’est produit malgré d’énormes pressions macroéconomiques, un accès problématique au capital et la faillite d’institutions financières. Cette croissance des transistors a permis de créer des puces plus rapides et moins chères que les chefs de file de du secteur ont utilisées pour créer de meilleurs téléphones intelligents, services infonuagiques et applications d’intelligence artificielle afin d’accélérer davantage le cycle d’innovation. Ces deux périodes sont d’excellents exemples de la façon dont l’innovation peut être indépendante des conditions économiques.

5. Si l’on examine les données fondamentales de bon nombre de titres du secteur de l’innovation poussée et les cours auxquels ils sont négociés actuellement, y a-t-il des occasions d’achat, ou les valorisations excessives demeurent-elles préoccupantes?

JY Pendant la pandémie de COVID-19, les sociétés technologiques ont bénéficié de nombreux vents favorables alors que le monde se dirigeait vers le numérique – en clair, deux années d’innovation se sont écoulées en deux mois. Les investisseurs ont payé pour la croissance et les multiples ont atteint des sommets historiques. Lorsque la Fed a commencé à relever ses taux l’an dernier, ces multiples se sont effondrés. Maintenant, nous assistons au recul des revenus. Ce qui est clair, c’est que les investisseurs exigent que l’on mette l’accent sur l’économie et la rentabilité unitaires. C’est ce que nous avons constaté pour Meta au cours du dernier trimestre. Mark Zuckerberg a maintenu de hautes dépenses en immobilisations et a essentiellement dit qu’il n’allait pas embaucher de personnel, mais s’est abstenu de dévoiler qu’il allait supprimer des emplois. Comparons cela à Intel, qui a également raté des résultats, mais qui a dit qu’elle allait supprimer 20 000 postes et réduire les dépenses d’exploitation de 8 milliards de dollars. Cette action a augmenté. Ce qui est clair maintenant, c’est l’importance accordée à la rentabilité durable. Au fur et à mesure que nous développons notre portefeuille, nous recherchons de bons gestionnaires de capital qui agiront dans notre intérêt fondamental en tant qu’actionnaires.

6. Vous avez vécu au premier plan l’éclatement de la bulle technologique au début des années 2000, alors que des entreprises comme Nortel et d’autres entreprises point-com ont perdu des milliards de dollars. Quelles leçons avez-vous tirées de cette expérience?

MW Nortel a eu des répercussions importantes sur tous les investisseurs canadiens et c’est une leçon qu’il ne faut pas oublier. Bien que les placements dans l’innovation et la croissance aient des avantages considérables et des rendements potentiellement élevés, les investisseurs pourraient ne pas se remettre d’une très mauvaise expérience. C’est pourquoi il est très important que nous gérions la volatilité. Oui, nous devons profiter des hausses lorsque les conditions du marché sont favorables, mais nous devons aussi nous protéger contre les baisses inévitables. Heureusement, il s’agit de la vingtième crise du marché de ma carrière, et l’équipe a appris quand changer d’avis. Cela explique notre taux de rotation élevé, car nous ne sommes pas des investisseurs à long terme. J’insiste sur le mot « nous », car il est très avantageux d’avoir deux gestionnaires, tous deux possédant des décennies d’expérience en placements dans l’innovation, qui collaborent bien pour évoluer dans des conditions de marché en constante évolution.

7. Il existe plusieurs obstacles macroéconomiques auxquels les gestionnaires de fonds accordent actuellement une attention particulière, notamment le resserrement de la politique monétaire. Quelles sont vos principales préoccupations à l’heure actuelle, et comment influencent-elles vos décisions en matière de répartition de l’actif?

MW Beaucoup d’entre nous conviennent que l’économie mondiale ne peut pas supporter ces taux d’intérêt élevés. C’est l’intention des banques centrales du monde, soit de relever les taux pour déclencher un ralentissement économique qui freinera l’inflation. En examinant la situation, nous avons cerné les indicateurs nous menant sur la voie inévitable de la reprise. Premièrement, les valorisations doivent être ramenées à des multiples plus faibles, ce qui s’est déjà produit en grande partie. Ensuite, les bénéfices doivent être rajustés à la baisse pour refléter le ralentissement de l’activité économique, et c’est ce qui se produit actuellement. L’incidence du crédit à la consommation et du change sera le prochain facteur à prendre en compte l’an prochain. Heureusement, les banques sont bien capitalisées dans ce ralentissement. Ce sont des préoccupations que nous devons régler avant de voir la lumière au bout du tunnel.

JY Un autre vent contraire de taille auquel nous accordons beaucoup d’attention est la guerre technologique entre les États-Unis et la Chine. Les conséquences possibles sont importantes. À l’heure actuelle, 20 % des entreprises de fabrication de produits technologiques quittent la Chine pour se rendre en Inde, en Thaïlande, en Indonésie, en Malaisie, au Vietnam et aux Philippines. Les coûts seront plus élevés, et nous surveillons l’incidence que cela aura sur les sociétés ouvertes.

8. Nous demandons souvent à nos stratèges en placements de nous suggérer un livre ou un balado qui plaira à notre auditoire de conseillers. Qu’avez-vous lu ou écouté récemment qui clarifie votre vision du monde?

MW The Man Who Solved the Market: How Jim Simons Launched the Quant Revolution, par Gregory Zuckerman. Je fais beaucoup d’apprentissage machine et d’intelligence artificielle, et je suis vraiment impressionné. La société de Jim Simons est la référence en matière de modèles mathématiques et de compréhension du marché.

BMO Fonds innovations mondiales

Codes FundSERV	Frais d’acquisition
Série F	BMO95164
Série F USD	BMO40164
Série Conseiller	BMO99164
Série Conseiller USD	BMO79164
Série T6	BMO34269
Série F6	BMO36164