Belski : Se préparer pour une renaissance industrielle américaine

1. La volatilité dans le secteur de la technologie a été l’une des plus grands thèmes financiers de cette année, le Nasdaq s’étant retrouvé sur quelque chose comme des montagnes russes. Comment pensez-vous que cette situation évoluera?

BB : Nous sommes toujours très portés sur la technologie. À plus long terme, c’est l’un des secteurs que nous surpondérons pour les trois à cinq prochaines années. Pour les 12 à 18 prochains mois, cependant, nous pensons qu’une position neutre est logique, tant au Canada qu’aux États-Unis, compte tenu de la volatilité actuelle. Les investisseurs font toujours de l’aller-retour afin d’établir si la voie à suivre est celle de la croissance ou celle de la valeur. Mais dans l’ensemble, je pense que le marché est très perspicace en ce qui concerne les grandes entreprises technologiques. Il y a eu un moment de repli du marché lorsque le bébé a été jeté avec l’eau du bain – presque tous les titres technologiques ont été vendus sans égard à la situation de chaque société. C’était une erreur. Il existe de nombreux types de titres technologiques — les biens de consommation de base, les producteurs de structures et les technologies défensives —, et il y a aussi les actions surévaluées à un cours à trois chiffres qui ont donné lieu à des perceptions erronées au sujet du secteur dans son ensemble. Nous pensons que la volatilité à la hausse s’explique en partie par le fait que les investisseurs commencent à comprendre que la technologie continue de favoriser la croissance, et que certaines sociétés technologiques comptent parmi celles à la croissance la plus stable sur l’ensemble du marché nord-américain.

2. L’inflation élevée et la hausse des taux d’intérêt sont parmi les principales préoccupations des investisseurs en ce moment. Dans ce contexte, quelles sont vos perspectives pour les marchés boursiers?

BB : Certains investisseurs ont des idées préconçues sur la façon dont les marchés réagiront à certaines circonstances. Par exemple, beaucoup pensent que la hausse des taux d'intérêt est nécessairement mauvaise pour les marchés boursiers. Au contraire, nos recherches montrent que les actions augmentent généralement parallèlement aux taux d’intérêt. La technologie, par exemple, a affiché un rendement supérieur au cours de cinq des sept derniers cycles de hausse des taux. Lorsque la courbe de rendement s’inverse, comme nous l’avons vu récemment, une récession survient environ 17 mois plus tard en moyenne. Mais ce n’est pas une règle absolue — nous avons aussi vu des inversions de la courbe de rendement sans récession. Nous croyons que trop d’investisseurs ont déjà décidé du résultat. Et si j’ai appris quelque chose au cours de ma carrière, c’est que si tout le monde est concentré dans une direction, nous devrions aller dans l’autre sens.

3. Le conflit russo-ukrainien est différent en ce sens qu’il n’est pas cyclique, c’est un facteur externe imprévisible. Comment pensez-vous que cette situation se produira pour les marchés?

BB : Le marché a tendance à traiter les événements géopolitiques comme s’ils étaient biinaires : soit il y a une crise, soit il n'y en a pas. À l’heure actuelle, je ne pense pas que le marché porte suffisamment attention à la guerre. La vérité, c’est que nous ne savons pas comment cela va se dérouler; il pourrait y avoir une escalade soudaine, ce qui pourrait surprendre le marché. Ou encore, la fin pourrait survenir plus tôt que prévu, ce qui pourrait entraîner une remontée du marché de 5 % à 10 %. C’est pourquoi vous souhaitez conserver vos placements, surtout au moyen d’une exposition à des titres de grande qualité de marques reconnues. D’un point de vue fondamental, la guerre pourrait avoir plusieurs effets d’entraînement importants, y compris la poursuite des tensions entre l’Orient et l’Occident, l’utilisation des sanctions énergétiques et des embargos comme arme, l’augmentation des dépenses en défense et l’inflation. La vérité, c’est que les marchés ne savent tout simplement pas comment tout cela évoluera. Ce que nous savons, c’est que bon nombre des entreprises les plus solides et les plus stables du monde sont ici, en Amérique du Nord, et c’est pourquoi nous sommes si optimistes à l’égard des actions américaines et canadiennes dans leur ensemble.

4. Parlant des actions nord-américaines, en mars, vous avez écrit que pour les États-Unis, une « renaissance industrielle est à nos portes ». Pouvez-vous nous en dire plus sur l’incidence que cela pourrait avoir sur la performance sectorielle en 2022?

BB : La renaissance du secteur industriel aux États-Unis comporte trois volets : les dépenses en défense, le rapatriement et les dépenses en immobilisations. Commençons par les dépenses en immobilisations. Il y a la question de l’indépendance énergétique de l’Amérique du Nord, qui est en fait une discussion politique, et, au-delà de cela, la nécessité de remédier à certaines lacunes dans les infrastructures. N’oubliez pas qu’un projet de loi sur les infrastructures n’a pas été adopté depuis la Loi sur l’autoroute interétatique de 1956. Pour ce qui est du rapatriement, je pense qu’il y a eu une correction excessive au cours des 20 à 30 dernières années avec autant de déplacements à l’étranger. Maintenant, nous faisons lentement marche arrière. La transition ne se fera pas immédiatement, mais les avantages pourraient être immenses pour les sociétés ferroviaires, industrielles, de gestion des déchets, et ainsi de suite. Enfin, il y a les dépenses en défense. En raison du conflit russo-ukrainien, les dépenses en défense augmentent déjà dans de nombreux pays du monde. Ici, en Amérique du Nord, nous avons de nombreux grands entrepreneurs en défense, comme Lockheed Martin et Northrop Grumman, en plus des entreprises de cybersécurité en croissance, qui sont les types d’entreprises qui correspondent vraiment à notre thème du point de vue de la sélection des titres.

5. Lorsque nous vous avons parlé l’année dernière du BMO Fonds d’actions américaines toutes capitalisations, vous avez dit que les sociétés américaines étaient bien positionnées à moyen terme. Quelles sont les perspectives actuelles?

BB : Nous pensons vraiment que les trois à cinq prochaines années seront définies par les entreprises nord-américaines et que les investisseurs devraient être équilibrés à tous les niveaux entre la croissance, la valeur et la taille de la capitalisation. Selon notre évaluation, la volatilité à l’échelle mondiale ramène les actifs vers les É.-U., vers des sociétés qui dégagent des bénéfices stables, d’excellents flux de trésorerie, un bilan solide — et peut-être même un dividende, ce qui n’est pas nécessaire, mais devrait faire partie de la composition globale.

6. Des élections de mi-mandat approchent aux États-Unis. Sur le plan politique, y a-t-il quelque chose que vous voyez qui devrait donner aux investisseurs un sentiment d’optimisme ou susciter des préoccupations?

BB : La politique n'a pas grand-chose à voir avec la performance absolue du marché boursier. Bien sûr, il y a toujours des préoccupations, peu importe qui est élu; après la vague bleue de 2020, certains pensaient que les démocrates ruineraient le marché par des taxes et des règlements, mais rien de tel ne s’est produit. En fait, l’an dernier, la bourse a progressé de plus de 20 % aux États-Unis. Donc, en général, je pense qu’on accorde trop de crédit à la politique.

7. Brian, une dernière question pour vous. Nous aimerions terminer en vous demandant des recommandations de livres qui ont modelé votre façon de penser. Dans des conversations précédentes, vous avez recommandé Founding Brothers de Joseph Ellis et The Art of Contrary Thinking de Humphrey O'Neill. Avez-vous une autre sélection pour notre public de conseillers?

BB : J'ai récemment lu un livre sur Ulysses S. Grant intitulé To Rescue the Republic, par Bret Baier et Catherine Whitney. Grant a été un personnage fascinant pour ce qui est de rebâtir la nation après la guerre civile. Mais ma suggestion primordiale pour les conseillers est de ne pas lire de livres sur le marché boursier. Lisez plutôt sur l’histoire canadienne et américaine — ils peuvent vous aider à vraiment vous faire une idée de ce que nous sommes en tant que peuple ici, en Amérique du Nord.

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