Les cinq prévisions principales de Brian Belski pour 2025

Troisième année de marché haussier

Ce n’est un secret pour personne que les marchés boursiers ont connu une progression fulgurante ces deux dernières années. Les actions américaines en particulier ont surpassé toutes les autres catégories d’actif en 2023 et en 2024, et nous nous trouvons maintenant à l’aube de la troisième année du marché haussier.

Les troisièmes années présentent un profil intéressant : même si les performances ont tendance à ralentir par rapport aux deux premières, le rendement annuel demeure généralement positif. Nous entrons certes dans une période de normalisation, mais la négativité ne devrait pas devenir la position par défaut. La croissance reste à l’ordre du jour. En fait, le seul marché haussier des 50 dernières années à s’être arrêté lors de sa troisième année a été durant la pandémie. Tous les autres ont apporté de nouveaux gains boursiers.

Comparaison du rendement de l’indice S&P 500 par année de marché haussier

Sources : Groupe Stratégie de placement de BMO Marchés des capitaux, Factset.

Dans ce contexte, nous allons reprendre notre rapport sur les perspectives de l’année 2025 (initialement publié en novembre) et nos principales prévisions pour les mois à venir.

1 – S&P 6 700

Cette année, nous avons établi la cible de l’indice S&P 500 à 6 700 $ US et un bénéfice par action (BPA) de 275 $ US. Les prévisions sont prudentes et nous sommes bien placés pour promettre moins et surpasser les attentes. Nous croyons que les bénéfices du secteur financier alimenteront les rendements et nous avons été encouragés par la vigueur des bénéfices en janvier grâce à des entreprises comme Bank of America, JP Morgan, Morgan Stanley et Wells Fargo. Pour la cible globale de 6 700 points, nous nous réservons le droit de nous ajuster à mesure que de nouveaux renseignements sont dévoilés, comme nous l’avons fait en 2024. L’an dernier a été la seule fois en 35 ans de gestion de placements que nous avons augmenté notre cible annuelle à deux reprises. C’est notre premier point.

Deuxième point : pendant une année électorale, nous publions habituellement nos cibles plus tôt, ce qui a tendance à nous désavantager. Pourtant, nous avons parfaitement réussi à annoncer la fin d’année à 6 100 points pour l’indice S&P 500 sur la base de notre deuxième cible révisée, parce que nous préférons être réactifs aux nouvelles données plutôt que de nous enfermer dans nos certitudes face à des circonstances changeantes.

2 – TSX 28 500

Même si nous continuons d’entendre parler des difficultés économiques du Canada, notre cible pour l’année est de 28 500 $ et un bénéfice par action de 1 600 $. Aux baissiers, nous disons simplement ceci : nous sommes des investisseurs. Notre analyse et notre stratégie ne reposent pas sur des bases macroéconomiques. Trop de Canadiens croient que, si l’économie réelle éprouve des difficultés, le marché boursier doit aussi en souffrir. Si vous jetez un coup d’œil aux graphiques des prix sur 12 mois d’Aritzia Inc. (ATZ.TO) ou de Dollarama Inc. (DOL.TO), la réponse pourrait sembler différente, ce qui est précisément la raison pour laquelle nous choisissons d’investir dans des sociétés plutôt que dans l’ensemble du marché. Les actions de grande qualité peuvent prospérer dans n’importe quel contexte.

De plus, personne ne sait vraiment quelles seront les données économiques avant que toutes les révisions aient été effectuées, ce qui se produit habituellement deux ou trois mois plus tard. J’aime à dire que les économistes sont comme les météorologues, ils sont payés pour avoir tort. Les tarifs douaniers sont une autre préoccupation que nous entendons lors de nos réunions. Encore une fois, c’est une question macroéconomique. Si vous êtes un investisseur, cela ne devrait pas vous empêcher de voir les entreprises qui sont positionnées pour faire du profit dans un contexte de guerre commerciale en plein essor.

3 – Passage aux petites capitalisations

Les décisions de placement prennent souvent la forme d’analyses complexes, mais certaines peuvent se résumer à de simples calculs. Par exemple, les actions à petite et à moyenne capitalisation sont fortement décotées par rapport aux actions à grande capitalisation de l’indice S&P 500. La crise bancaire régionale de mars 2023 a attisé les craintes concernant les investissements dans des sociétés à capitalisation boursière plus faible. Ceci a entraîné un écart de valorisation relatif qui fait en sorte que les sociétés à petite et moyenne capitalisation sont prêtes pour une renaissance.

La croissance des bénéfices a beau être un défi, bon nombre de ces sociétés semblent attrayantes du point de vue fondamental. Il s’agit généralement d’entreprises stables qui versent des dividendes et qui peuvent traverser occasionnellement une période de ralentissement. Il est vrai que les taux de croissance ont fortement chuté après que les mesures de relance de l’ère pandémique ont pris fin, mais les données montrent que la croissance du bénéfice par action (BPA) s’est généralement rétablie après des creux similaires. De nombreux analystes sont conscients de cette dynamique, ce qui explique que leurs attentes pour les 12 prochains mois se soient améliorées au cours de la dernière année.

Croissance du BPA mixte relatif

Sources : Groupe Stratégie de placement de BMO Marchés des capitaux, Factset. Moyenne de la croissance du BPA (12 dern. mois et 12 proch. mois).

Croissance du BPA (12 proch. mois)

Sources : Groupe Stratégie de placement de BMO Marchés des capitaux, Factset.

De plus, certains investisseurs croient à tort que la performance supérieure des sept magnifiques est représentative de la catégorie plus générale des sociétés à grande capitalisation. Notre analyse montre que les plus grandes actions de l’indice S&P 500 accusent habituellement du retard par rapport à l’indice. En fait, le meilleur rendement relatif moyen par rapport à l’indice de référence provient des 60 % d’actions les plus petites, ce qui signifie qu’il y a des occasions cachées parmi les titres plus petits et moins connus.

Les actions à très grande capitalisation comme Nvidia et Microsoft ont en effet inscrit des rendements supérieurs sur une base relative et, en raison de leur taille, elles ont entraîné avec elles l’indice de référence. L’indice S&P 500 continue cependant de produire des rendements moyens sur 12 mois relativement vigoureux lorsque ces actions enregistrent des rendements inférieurs, ce qui prouve que cette lancée ne repose pas seulement sur les actions à capitalisation boursière les plus importantes.

4 – Surpondération de la consommation discrétionnaire et des services financiers

Nous améliorons nos perspectives à l’égard de la consommation discrétionnaire en passant de la pondération du marché à la surpondération, même si la sélectivité demeure un élément clé de notre approche. Nous voulons nous concentrer sur les détaillants les plus performants tout en maintenant une exposition aux deux géants du secteur (Amazon et Tesla), afin de couvrir les risques liés aux dépenses de consommation. Les valorisations du secteur ont été comprimées en raison de la faiblesse des bénéfices et de l’incertitude macroéconomique; cependant, le pire est peut-être passé. Nos modèles montrent que les révisions des bénéfices à la baisse pourraient se trouver à un point d’inflexion, ce qui, compte tenu de la sous-performance du secteur, pourrait catalyser un regain de confiance.

Consommation discrétionnaire : Valorisation et rendement relatifs

Sources : Groupe Stratégie de placement de BMO Marchés des capitaux, Factset. Comparaisons des valorisations : écart z moyen relatif au ratio C/B, au ratio C/B (12 proch. mois), au ratio C/VC, au ratio cours/vente et au rendement en dividende inversé.

Composé de révisions : Consommation discrétionnaire

Sources : Groupe Stratégie de placement de BMO Marchés des capitaux, Factset. % des révisions à la hausse au total avant 60 jours; moyenne de l’exercice 1 et de l’exercice 2.

Dans les services financiers, nous voulons par ailleurs maintenir notre surpondération. Notre conviction à l’égard de ce secteur n’a pas faibli malgré l’incertitude entourant les taux d’intérêt, et les récents bénéfices ont démontré le type de forte croissance des bénéfices que nous pensions possible. Les banques régionales ont en grande partie été laissées pour mortes après les événements de mars 2023, mais nous croyons que le contexte réglementaire leur est maintenant favorable et que les rendements pourraient suivre.

5 – Rétrogradation et sous-pondération du secteur Soins de santé

Le président Trump a été assermenté en tant que 47^e président le 20 janvier et il a rapidement apporté des changements. Les soins de santé demeurent un secteur vulnérable, à notre avis, compte tenu du point de vue du président Trump sur les vaccins et des personnes qu’il pourrait nommer au département de la Santé et des Services sociaux. Les valorisations reflètent déjà un certain pessimisme, mais les perspectives d’un rebond alimenté par les bénéfices sont maintenant incertaines.

Certes, Eli Lilly a encore connu une année fantastique en 2024 et nous continuons à en détenir dans de nombreux portefeuilles. Cependant, les actions soutenues par un seul produit nous préoccupent, parce que la position de Lilly par rapport à la tendance actuelle des médicaments contre la perte de poids est semblable à celle de Pfizer par rapport aux vaccins. La concentration des revenus est préoccupante en raison du contexte réglementaire fluctuant. À l’heure actuelle, nous préférons nous tourner vers des secteurs défensifs, tels que les fournisseurs de soins de santé, qui offrent des perspectives de croissance constante, et choisir judicieusement les secteurs à forte croissance tels que la biotechnologie.

Conclusion

En 2024, le thème dominant était la phrase accrocheuse de Will Ferrel dans le film Jackie Moon : « Tout le monde aime tout le monde! » Les marchés débordaient d’optimisme, et il n’y avait aucune raison de restreindre votre allocation aux titres de croissance, de valeur ou à grande capitalisation : l’alpha pouvait se trouver dans toutes les parties du marché. Cette année va être différente.

Le plus grand défi pour 2025 sera de maintenir une exposition de base aux grandes capitalisations technologiques tout en se diversifiant par rapport aux sept magnifiques. Les tendances à long terme en matière d’intelligence artificielle, par exemple, demeurent inchangées. Nous restons optimistes à l’égard de ces thèmes macroéconomiques, mais nous voulons trouver des occasions où nous le pouvons, à des points d’entrée plus attrayants.

Veuillez communiquer avec votre équipe de vente de BMO Gestion mondiale d’actifs pour obtenir de l’aide et des conseils supplémentaires.