Billets de loterie et volatilité : stratégies pour protéger le portefeuille de vos clients

Principaux points à retenir

• Les fonds à faible volatilité offrent une « croissance défensive » pour lutter contre l’inflation et les marchés instables.
• Les investisseurs sous-estiment le potentiel de croissance à long terme des actions à faible bêta.
• Les fonds à faible volatilité exploitent les comportements de type « billets de loterie ».

Délaissée pendant plusieurs années, la stratégie à faible volatilité semble être de retour. Pourquoi donc?

CH Il faut remonter plus loin dans l’histoire pour comprendre ce qui se passe. Pourquoi cette stratégie avait-elle perdu la cote? Les dernières années ont été extrêmement favorables pour les marchés, la réouverture des économies ayant amené les investisseurs à prendre de plus en plus de risques. La possibilité d’un retour à la normale a suscité une grande effervescence. Les actions de croissance se sont envolées, menées par le secteur des technologies. Toutefois, cela n’a pas duré. L’inflation ne s’est pas révélée aussi temporaire que le croyait la Réserve fédérale américaine, ce qui a incité les banques centrales à hausser leurs taux, et une crise géopolitique est apparue en Ukraine. Il en a résulté une hausse marquée de la volatilité – ce qui a motivé le retour aux actifs à faible volatilité. Les investisseurs ont compris qu’avec la hausse des taux d’intérêt et l’augmentation de l’incertitude dans le monde, la croissance serait plus coûteuse qu’auparavant.

Comment une stratégie à faible volatilité permet-elle à la fois de se protéger contre les baisses et de tirer profit des hausses?

CH Le mécanisme de protection contre les baisses est assez simple : en investissant dans des actions à faible bêta, nous arrivons à réduire le risque et, en fin de compte, à limiter les pertes des investisseurs. C’est le principal objectif de ces fonds. Ne sous-estimez toutefois pas leur potentiel de hausse! La recherche montre que les titres à faible volatilité dépassent les attentes quand on considère tout le cycle du marché. Comme on peut le constater ci-après, notre exposition aux titres peu volatils des États-Unis et du Canada a permis d’obtenir une plus-value au moins comparable à celle de l’ensemble du marché. Comment la stratégie atteint-elle ces deux objectifs? Le secret réside dans l’investissement comportemental. Les gens associent généralement risque et rendement. Ils pensent que plus ils courent de risques, plus leur rendement sera éventuellement élevé, ce qui les amène à surestimer les actifs à risque élevé et à sous-estimer les actions à risque faible. Certains appellent ce phénomène le « billet de loterie » : les investisseurs voient la croissance comme une chance de faire un bon coup d’argent et ils finissent par acquérir des titres de croissance à coût beaucoup trop élevé. En revanche, les actions à faible volatilité passent inaperçues.

Rendement

Fonds	1 an	3 ans	5 ans	10 ans
FNB BMO d’actions canadiennes à faible volatilité (ZLB)	7,96 %	9,72 %	8,99 %	12,56 %

Rendement

Fonds	1 an	3 ans	5 ans	Depuis la création
FNB BMO d’actions américaines à faible volatilité	17,44 %	11,61 %	9,76 %	15,11 %

On qualifie parfois la faible volatilité de « stratégie de croissance défensive ». Qu’est-ce que cela signifie exactement?

CH Quand je parle aux conseillers, je dis souvent que la faible volatilité consiste à « gagner en ne perdant pas ». Autrement dit, plutôt que de viser les rendements les plus élevés possibles, vous pouvez protéger le capital et le faire croître à un rythme régulier, quoique plus lent. En protégeant vos acquis lorsque les marchés boursiers baissent, la stratégie vous permet de mieux vous préparer à réussir à l’avenir. Nous privilégions les entreprises solides et stables qui obtiennent de bons résultats sans égard à la croissance économique, l’inflation et la volatilité des marchés. Le but visé est de se concentrer davantage sur les secteurs défensifs, connus pour leurs rendements lents et réguliers, et de s’éloigner des secteurs plus risqués. Par exemple, au Canada, nous avons des titres comme Métro, Hydro One et Dollarama. Aux États-Unis, nous avons Dollar Tree, Waste Management et McDonald’s. Toutes ces sociétés sont en bonne posture aujourd’hui malgré les pressions inflationnistes et bénéficient de la demande constante des consommateurs puisque leurs activités sont essentielles à l’économie.

Toutes les solutions à faible volatilité ne se valent pas. En quoi votre méthode de placement diffère-t-elle des autres fonds à faible volatilité?

CH Nous sommes le pionnier des FNB à faible volatilité au Canada. Au départ, nous avons effectué des analyses rigoureuses afin de déterminer si le fonds devrait choisir ses actifs en fonction du bêta ou de l’écart-type. Nous avons évalué les résultats sur différentes périodes, dans différents scénarios, avec diverses variables. En fin de compte, nous avons conclu que le recours au bêta sur une période de cinq ans était la solution la plus logique. Nous utilisons une méthode de construction très simple qui ne tient pas compte de la capitalisation boursière. Nous nous concentrons plutôt sur les titres qui offrent les bêtas les plus faibles. Notre cadre rigoureux nous amène à retirer une action dès qu’elle ne respecte plus nos paramètres de risque. Enfin, nous évitons de surpondérer les secteurs en les plafonnant à 35 % pour le fonds canadien et à 25 % pour le fonds américain. Notre méthode est disciplinée, fondée sur des règles et indépendante de tout parti pris personnel.

Dans l’attente d’une normalisation de l’économie, d’une stabilisation des taux et d’une baisse de l’inflation en dessous du niveau de 2 % habituel, les conseillers doivent-ils continuer à appliquer une stratégie à faible volatilité?

CH En un mot, oui. Comme nous le disions, les titres à faible volatilité peuvent être considérés comme des placements de base pour les clients; ils établissent la pondération de ces titres selon leur tolérance au risque et les conditions du marché. L’histoire a démontré à maintes reprises qu’il est insensé de tenter d’anticiper le marché. Personne ne peut prédire quand il y aura volatilité. Ainsi, pour les investisseurs qui recherchent une certaine sécurité, la présence de titres offrant une croissance défensive dans le portefeuille peut constituer une protection efficace contre un repli du marché, en particulier pour les clients qui sont à la retraite ou qui s’en approchent.

Chris, nous demandons habituellement une recommandation de livre. Nous savons toutefois que tu es un grand amateur de balados. Peux-tu en recommander un qui plairait à notre public de conseillers?

CH J’écoute régulièrement Trillions, de Bloomberg, qui porte surtout sur les FNB. Ce balado est produit toutes les deux semaines et donne beaucoup de renseignements utiles sur l’industrie. Sur une note personnelle, je suis aussi adepte du balado The Peter Attia Drive. C’est un médecin spécialiste de la longévité et des modes de vie sains, et j’essaie d’intégrer plusieurs des concepts dont il parle dans ma vie quotidienne. Je raffole d’écouter l’opinion éclairée des experts dans leur domaine, et de la possibilité d’apprendre et de grandir grâce à eux.